本文目錄一覽：

• 1、什么是政信信托？如何判斷政信信托
• 2、百瑞信托-富誠275號(hào)財(cái)政支持是什么?
• 3、政信類信托如何判斷優(yōu)劣？
• 4、國民信托怎么樣

什么是政信信托？如何判斷政信信托

看門狗財(cái)富為您解答。

政信信托作為信托特色業(yè)務(wù)之一A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信，是指信托公司與各級(jí)政府合作A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信，各級(jí)政府A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信的融資平臺(tái)作為融資方A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信，信托公司作為普通債權(quán)人，為政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、民生工程等提供資金支持A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信的信托。該類信托融資方基本為各級(jí)政府融資平臺(tái)或地方國有企業(yè)，投資項(xiàng)目基本為各種基礎(chǔ)設(shè)施，受到政府支持，包含隱形政府信用。

由于政府信用度相對更高，在全社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降背景下，政府業(yè)務(wù)資源成為各金融機(jī)構(gòu)爭奪的重點(diǎn)對象。相對其它金融機(jī)構(gòu)，信托公司進(jìn)入時(shí)間早，對接銀行和政府資源更有優(yōu)勢。事實(shí)上，由于一般的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)施周期較長，短期很難回款，較難滿足銀行展期要求。但通過政信信托方式，一方面融資平臺(tái)可以獲得較長期限資金以用于長周期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，另一方面也為信托公司創(chuàng)設(shè)新的利潤增長點(diǎn)。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，信托公司開始自主對接項(xiàng)目，業(yè)務(wù)熟悉度和獲取項(xiàng)目資源能力日益增強(qiáng)，信托公司在政府部門和平臺(tái)公司融資中優(yōu)勢越發(fā)明顯。

百瑞信托-富誠275號(hào)財(cái)政支持是什么?

這個(gè)財(cái)政支持可以理解為2個(gè)層次：

1、這個(gè)信托所投資的企業(yè)和項(xiàng)目是屬于地方財(cái)政支持的項(xiàng)目。比如說安居房，農(nóng)業(yè)，市政。這里只是說所投資的行業(yè)或者項(xiàng)目受到地方政府的重視。

2、這個(gè)信托計(jì)劃所投資的項(xiàng)目，是直接納入財(cái)政預(yù)算的，地方政府出具財(cái)政承諾函，在項(xiàng)目出問題的時(shí)候由當(dāng)?shù)氐呢?cái)政局補(bǔ)足信托的本金和利息。納入地方政府的財(cái)政預(yù)算。

所以在選信托項(xiàng)目的時(shí)候，一定要仔細(xì)看合同。仔細(xì)分析資金的投向。有沒有相應(yīng)的財(cái)政措施。是不是真正的政信類項(xiàng)目

下面介紹一下如何看政信類的信托(也算是普及知識(shí))

首先，所謂的政信合作項(xiàng)目就是政府通過其下屬的地方融資平臺(tái)公司以某個(gè)特定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為由向信托公司融得資金的事務(wù)；通常地方融資平臺(tái)其大部分經(jīng)營收入均直接或間接來源于政府財(cái)政，包括財(cái)政直接補(bǔ)貼和通過市場化運(yùn)作方式獲得作為對價(jià)支付的財(cái)政資金，如因承建當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目而獲得的政府回購款項(xiàng)。所以，無論地方融資平臺(tái)是否實(shí)行市場化運(yùn)作與否，其經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)情況是否良好，多多少少都離不開其背靠政府的資源稟賦，擴(kuò)張速度的快慢也很大程度上決定于政府的政策導(dǎo)向。

具體到單個(gè)項(xiàng)目上，分析一個(gè)政信項(xiàng)目是否優(yōu)質(zhì)（這里指的是相對優(yōu)質(zhì)，迷信政府信用的朋友可以無視我），我個(gè)人是從以下幾個(gè)方面出發(fā)的，下面我會(huì)列舉到需要注意的要點(diǎn)以及投資者如何通過手上有限的信息去最大化地判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣。

一、當(dāng)?shù)刎?cái)政狀況

首先，分析當(dāng)?shù)刎?cái)政狀況是對地方平臺(tái)公司融資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的第一步。平臺(tái)公司的特性決定了其還款能力很大程度上還是以來地方政府的財(cái)政收入。這里，投資者主要通過相關(guān)政府網(wǎng)站和百度搜索來完成；例如百度直接搜索“XX市2013年公共財(cái)政收入”

一般會(huì)找到上年度的財(cái)政收支情況，運(yùn)氣好的話也會(huì)找到三年以上的財(cái)政收支情況。不過數(shù)據(jù)大多比較粗略，也沒有詳細(xì)的分類，能獲取的數(shù)據(jù)大概有包括一般預(yù)算收入、政府性基金收入和預(yù)算外收入。其中一般預(yù)算收入主要來源于工商稅收和其他稅種，比較具有穩(wěn)定性，也是當(dāng)?shù)刎?cái)政實(shí)力的重要體現(xiàn)，深入一點(diǎn)，就要分析下當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否單一，是否稅收依賴一些產(chǎn)能過剩（煤炭、鋼鐵）或者受政策性影響較大的行業(yè)（房地產(chǎn)）。

而政府性基金收入主要就是土地出讓收入，這部分收入受當(dāng)?shù)赝恋厥袌龅挠绊?，穩(wěn)定性較差?；鹗杖胝嫉胤截?cái)政收入比例較高，原則上在風(fēng)險(xiǎn)判斷時(shí)就需要考慮項(xiàng)目存續(xù)期間當(dāng)?shù)乜晒┏鲎尩耐恋貎?chǔ)備、土地供求情況等信息（這個(gè)不太適合投資者去自行判斷，一般可以忽略不計(jì)）由于土地出讓收入受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大，所以在判斷當(dāng)?shù)刎?cái)政實(shí)力時(shí)，信托公司通常主要考慮一般預(yù)算收入，以此為標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置一定準(zhǔn)入的門檻，比如中融信托的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)是本級(jí)一般預(yù)算收入超過30億的區(qū)域才可準(zhǔn)入，某些信托公司是40億以上。

之后需要分析當(dāng)?shù)卣С龊拓?fù)債情況，主要需要關(guān)注的比例有：債務(wù)率和負(fù)債率，這兩個(gè)數(shù)據(jù)如果沒有盡調(diào)報(bào)告的話，一般很難獲取，在這里投資者可以通過一些輔助途徑，對當(dāng)?shù)卣畟鶆?wù)有個(gè)大概認(rèn)識(shí)，比如統(tǒng)計(jì)一下當(dāng)?shù)刂饕钠脚_(tái)公司通過信托融資、發(fā)債的情況，如果是近期發(fā)過債的主體就更好了，搜一下債券發(fā)行說明書，里面會(huì)有大把你想要的資料；再結(jié)合當(dāng)?shù)刎?cái)政收入進(jìn)行對比，大致估算一下財(cái)政償債的壓力。

在地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)不透明的情況下，信托公司對項(xiàng)目的選擇就傾向于熟悉區(qū)域的公司。如果在某個(gè)地方開展過業(yè)務(wù)，對當(dāng)?shù)厍闆r比較了解，在判斷風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，至少在獲取資料方面會(huì)比較順利；而對于初次涉及的地區(qū)，面臨的困難就比較多，風(fēng)控把握的傾向就可能會(huì)從嚴(yán)，一般情況下，都需要當(dāng)?shù)刎?cái)政局對政府承擔(dān)的債務(wù)余額進(jìn)行蓋章確認(rèn)。（ 補(bǔ)充一下：中融信托對于債務(wù)率和負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)大概是，債務(wù)率不超過100%，負(fù)債率不超過20%；關(guān)于這兩個(gè)比率的計(jì)算方式：債務(wù)率=政府負(fù)債余額/地方政府綜合可安財(cái)力；負(fù)債率=政府債務(wù)余額/GDP，更進(jìn)一步來講，優(yōu)質(zhì)的地方政府應(yīng)該是債務(wù)率在70以內(nèi)，負(fù)債率在10%以下。有的推介材料經(jīng)常誤導(dǎo)投資者，推介中只寫明財(cái)政總收入以及GDP，而絕口不提一般預(yù)算收入，債務(wù)率和負(fù)債率，其實(shí)財(cái)政總收入通常都是全口徑的財(cái)政收入，其中一部分是不屬于地方政府的，也就是看著很好，其實(shí)沒用的典范 。）

二、平臺(tái)公司的綜合實(shí)力

平臺(tái)公司的綜合實(shí)力并不僅僅是指其資產(chǎn)情況，還包括平臺(tái)公司的級(jí)別、股東和負(fù)責(zé)人協(xié)調(diào)財(cái)政資金的能力，具體可以從股東結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)負(fù)債情況多方面判斷。

（一） 平臺(tái)公司的股東結(jié)構(gòu)。

平臺(tái)公司的股東結(jié)構(gòu)基本決定了該平臺(tái)公司的級(jí)別，是省級(jí)、省會(huì)城市級(jí)、地市級(jí)、區(qū)級(jí)還是縣級(jí)。級(jí)別越高，再融資能力越強(qiáng)，協(xié)調(diào)財(cái)政資金還款的能力也越強(qiáng)，當(dāng)然一般省級(jí)和省會(huì)級(jí)很少通過信托融資（至少是集合信托），所以一般常見的都是百強(qiáng)縣（區(qū)）水準(zhǔn)的地方政府

通常政府直接作為出資人的平臺(tái)公司，都屬于當(dāng)?shù)刂匾钠脚_(tái)公司，實(shí)力較強(qiáng)，還款也會(huì)比較有保障。自2011年銀監(jiān)會(huì)對地方融資平臺(tái)實(shí)行名單制管理之后，將相當(dāng)一部分平臺(tái)公司都納入到《地方政府融資平臺(tái)全口徑融資統(tǒng)計(jì)表》中，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)每季度填報(bào)更新。對于向統(tǒng)計(jì)表中的平臺(tái)公司發(fā)放貸款提供融資的行為，銀監(jiān)會(huì)設(shè)置了較多的合規(guī)要求，包括現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、貸款投向、項(xiàng)目資本金等。有些平臺(tái)公司為了規(guī)避監(jiān)管，就通過新設(shè)子公司的方式，借殼融資。這些公司基本上屬于小平臺(tái)公司，資產(chǎn)大部分是東拼西湊，遇到問題了很可能直接被政府拋棄，因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本太低，你懂的。

（二） 平臺(tái)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

一般在資產(chǎn)負(fù)債表里需要關(guān)注的科目有：貨幣資金、存貨（土地、開發(fā)成本）、無形資產(chǎn)(土地使用權(quán)有時(shí)候掛在這里）、應(yīng)收賬款（這個(gè)是確認(rèn)基礎(chǔ)債權(quán)的佐證，即是政府欠款是否真實(shí)存在）、短期借款、長期借款等。

土地資產(chǎn)一般是平臺(tái)公司的主要資產(chǎn)。在分析土地資產(chǎn)時(shí)，需要特別注意平臺(tái)公司是通過什么方式獲得土地，出讓還是劃撥，有無合法程序。如果是出讓地，是否經(jīng)過招拍掛，是否簽署土地出讓合同并繳納土地出讓金，是否有相應(yīng)的收據(jù)，這些都是信托項(xiàng)目人員在盡調(diào)時(shí)應(yīng)該做到的地方。如果是劃撥地，有無相關(guān)政府部門的批復(fù)文件，劃撥土地指定用途是什么。

四部委2012年463號(hào)文已經(jīng)明確要求地方政府將土地注入融資平臺(tái)公司必須經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序，并明確禁止地方政府將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺(tái)公司和授權(quán)融資平臺(tái)公司承擔(dān)土地儲(chǔ)備職能和進(jìn)行土地儲(chǔ)備融資。但是實(shí)踐中，為了降低平臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率，仍然存在地方政府將相當(dāng)一部分沒有經(jīng)過合法程序，尤其是儲(chǔ)備土地和劃撥用地注入平臺(tái)公司（甚至在某些信托項(xiàng)目風(fēng)控措施中公然出現(xiàn)以儲(chǔ)備用地作抵押的情況），所以我個(gè)人一直認(rèn)為，作為投資者，在沒有辦法去識(shí)別土地抵押是否合法合規(guī)的情況下，不要盲目地相信土地抵押的風(fēng)控效力，尤其是一些小信托公司的政信項(xiàng)目。

而即使是出讓用地，平臺(tái)公司也存在和政府協(xié)商后，在沒有繳納土地出讓金的情況下辦理土地使用憑證，對于投資者來講是無法去甄別的，這就要具體看信托公司的盡調(diào)能力，有的信托公司明顯比較粗糙，比如中江國際信托的政信項(xiàng)目，盡職調(diào)查報(bào)告一般只有10幾頁，對于抵押物往往沒有任何的分析，對應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)債權(quán)的真實(shí)性在報(bào)告中看不到任何的佐證，這不得不讓人懷疑其項(xiàng)目人員的盡調(diào)水平。從嚴(yán)格意義來說，這些未經(jīng)法定程序而注入平臺(tái)公司的土地都不能算是平臺(tái)公司的資產(chǎn)，平臺(tái)公司對其也沒有完全的處置權(quán)，政府可以隨時(shí)以程序瑕疵為由收回。

應(yīng)收賬款也是平臺(tái)公司占比比較多的一部分資產(chǎn)。平臺(tái)公司一般承擔(dān)了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，與政府之間存在大量的應(yīng)收賬款。盡調(diào)時(shí)需要關(guān)注應(yīng)收賬款形成的原因，有無相關(guān)協(xié)議、政府批復(fù)支持，付款條件，以及項(xiàng)目存續(xù)期間的付款金額和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以判斷該部分資產(chǎn)是否真實(shí)合法，是否存在其他瑕疵。

（三） 平臺(tái)公司的負(fù)債與再融資能力

有些比較詳細(xì)的推介資料（比如中信信托的，那推介做的跟盡調(diào)差不多），會(huì)披露融資主體的負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債情況，一般來說，負(fù)債以中長期（發(fā)債，銀行貸款）為主的最好，說明短期（信托期限內(nèi)）償債壓力不大，這個(gè)需要具體投資者自己去統(tǒng)計(jì)，比如可以通過盡調(diào)報(bào)告活著網(wǎng)上搜索通過信托融資的成立日期和到期日，大致估算下該筆信托融資到期前大概需要償還的債務(wù)是否較多

如果是發(fā)過債的那就更好了，首先是評(píng)級(jí)，發(fā)債規(guī)模，票面利率都可以說明很多問題，其次債券發(fā)行說明書是一個(gè)很詳細(xì)的東西（加強(qiáng)版的盡調(diào)報(bào)告），其中包含了融資主體的截至發(fā)債日期的各類數(shù)據(jù)，包括經(jīng)過審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等，大家有耐心的話可以去看看，我一般分析項(xiàng)目，有時(shí)間的話會(huì)仔細(xì)看看這一塊，尤其是近期的發(fā)債說明書，里面有很多有效信息可以幫助我們在沒有盡調(diào)報(bào)告的情況下判斷融資主體的基本情況

再融資能力是個(gè)雙刃劍，有的投資者一看到融資過多就嚇到了，其實(shí)反過來想，為什么這么多信托公司，銀行等金融機(jī)構(gòu)都愿意給他融資，而不是找那種一看就不人問津的地方融資平臺(tái)，所以具體問題要具體分析；這個(gè)主要是在現(xiàn)金流量表的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入來統(tǒng)計(jì)每年的融資額度和融資能力，以此作為假設(shè)來推斷未來信托期限內(nèi)融資方的再融資能力，加上其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入是否能覆蓋到期的債務(wù)和日常支出；這個(gè)是個(gè)技術(shù)活，大家會(huì)看就行了，一般大信托公司的盡調(diào)報(bào)告中都會(huì)有類似的現(xiàn)金測算，所以不要一看到融資較多的地方政府就規(guī)避，還是要用數(shù)據(jù)來說話。

三、項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)

對于向平臺(tái)公司提供融資的交易結(jié)構(gòu)，最簡單的是貸款，也是最不容易出問題的。法律關(guān)系簡單，抵質(zhì)押登記辦理順利，征信記錄查詢方便，簡直是項(xiàng)目人員的最愛。但是貸款的合規(guī)要求也比較多，如資產(chǎn)負(fù)債率、項(xiàng)目資本金、中長期分期還款、貸款投向、額度測算等。

一些無法滿足貸款合規(guī)要求的平臺(tái)公司只能通過其他方式獲取融資，比較常見的是投資附加回購，標(biāo)的一般是應(yīng)收賬款、股權(quán)和各類收益權(quán)等（中融信托喜歡用財(cái)產(chǎn)權(quán)的信托模式，委托人是融資方，受益人是投資者）。但是這類交易模式在實(shí)際操作中，通常面臨無法辦理抵質(zhì)押登記的問題。還有一個(gè)比較大的問題，在尋找機(jī)構(gòu)投資者的過程中，有的機(jī)構(gòu)不能夠接受財(cái)產(chǎn)權(quán)的這種模式，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)需要同時(shí)成為委托人和受益人來認(rèn)購此類信托，而財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的委托人為融資方,這個(gè)在我的實(shí)際操作中遇到過，順便提一下。

其實(shí)所謂的創(chuàng)新式交易結(jié)構(gòu)都是為了規(guī)避現(xiàn)行監(jiān)管的產(chǎn)物，某些交易結(jié)構(gòu)在打著創(chuàng)新旗號(hào)的同時(shí)也存在著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。比如投資特定資產(chǎn)收益權(quán)，這個(gè)已經(jīng)在安信昆山純高案中得到驗(yàn)證，我也在分析帖中提供很多次，希望投資者在政信類項(xiàng)目中見到此類交易結(jié)構(gòu)，能規(guī)避最好規(guī)避。

四、擔(dān)保措施

這個(gè)也是大部分投資者通常最關(guān)注的部分，一般政信類項(xiàng)目的擔(dān)保措施一般包括發(fā)債主體提供連帶責(zé)任保證、實(shí)物抵押和應(yīng)收賬款質(zhì)押，出具人大決議或者財(cái)政局安排專項(xiàng)還款等，那么其中哪些風(fēng)控措施是相對更有效，更被信托公司在實(shí)務(wù)操作中重視的呢？

根據(jù)463號(hào)文的要求，地方政府不得提供任何直接或間接形式的擔(dān)保承諾，從合規(guī)層面上排除了地方政府作為保證人和出具相關(guān)擔(dān)保承諾的行為，所以一般政府出具相關(guān)人大決議和財(cái)政文件，更多的意義只是表示政府知曉并確認(rèn)此次融資行為，并不代表政府真的會(huì)將信托本息償還納入財(cái)政預(yù)算，打起官司來也沒有站得住腳的地方，況且只能在當(dāng)年納入財(cái)政預(yù)算，兩三年后的到期債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算那不是扯淡么。所以提醒投資者，過多的迷信人大決議這類具有隱性擔(dān)保意義的措施是錯(cuò)誤的，正確的態(tài)度應(yīng)該是沒有也行，有的話也聊勝于無。

平臺(tái)公司能夠提供的實(shí)物資產(chǎn)抵押一般是土地和房產(chǎn)。土地包括出讓地、劃撥地和儲(chǔ)備用地。土地作為抵押物的首要前提就是該土地是平臺(tái)公司通過合法程序取得的。如果是出讓地，需要關(guān)注土地出讓合同、是否繳納土地出讓金，土地是否存在閑置情形。如果是劃撥土地，需要關(guān)注有無相關(guān)劃撥審批手續(xù)，劃撥土地用途是什么，有無擅自改變用途。實(shí)踐中一些平臺(tái)公司跟政府協(xié)商，在未繳納土地出讓金的情況下直接辦理了土地使用權(quán)證，如果以這種土地作為抵押物，將來出風(fēng)險(xiǎn)需要處置該抵押土地的，如何補(bǔ)繳土地出讓金，金額多少需要與平臺(tái)公司和當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)，而最壞的情況則是當(dāng)?shù)卣梢栽撏恋匚唇?jīng)合法程序出讓、抵押登記辦理程序存在重大瑕疵為由撤銷抵押權(quán)。儲(chǔ)備用地也面臨同樣的情況。盡管463號(hào)文已經(jīng)明確禁止地方政府將儲(chǔ)備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺(tái)公司，不得授權(quán)融資平臺(tái)公司承擔(dān)土地儲(chǔ)備職能和進(jìn)行土地儲(chǔ)備融資，但實(shí)踐中一些平臺(tái)公司名下依然具有較多的儲(chǔ)備用地，并以此作為抵押。平臺(tái)公司作為非專業(yè)土儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，地方政府將土地儲(chǔ)備證辦理至其名下的行為本身就違背國土部的相關(guān)規(guī)定，另外，土儲(chǔ)用地的價(jià)值如何確定，將來真發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，又如何處置呢？

這里總結(jié)下我個(gè)人對于風(fēng)險(xiǎn)控制措施的看法，如果要對有效風(fēng)控措施進(jìn)行排序的話，我覺得第一位的還是高評(píng)級(jí)的發(fā)債主體提供連帶責(zé)任擔(dān)保，為什么呢？因?yàn)榘l(fā)債主體一般聚集了地方政府的所有優(yōu)質(zhì)資源，因?yàn)樵诎l(fā)債籌備階段，政府為了獲得更高的評(píng)級(jí)和較低的融資成本，往往會(huì)將區(qū)域位置優(yōu)良的土地資源注入平臺(tái)公司，發(fā)債主體的報(bào)表也是相對透明可靠的，是經(jīng)過專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無保留意見的；退一萬步講，出了問題，通過司法程序查封凍結(jié)擔(dān)保方的銀行賬戶遠(yuǎn)遠(yuǎn)比處置土地資產(chǎn)要來得快得多；至于土地這個(gè)東西嘛，因?yàn)樾枰馁M(fèi)大量的精力去確保土地的合法性，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性，對于普通投資者來講，這些都難以辨別，當(dāng)然如果是發(fā)債主體擔(dān)保加上出讓性質(zhì)的土地抵押，那當(dāng)然更好。

下面談一下選擇政信項(xiàng)目時(shí)信托公司是否重要；政信項(xiàng)目因?yàn)楸举|(zhì)上主要依賴政府信用，不屬于完全市場化的信托項(xiàng)目，所以不像房地產(chǎn)項(xiàng)目那樣有太多的主動(dòng)管理操作空間，貸后管理相較房地產(chǎn)類的信托項(xiàng)目也要弱一些

有的投資者可能認(rèn)為篩選項(xiàng)目是第一位的，其實(shí)我個(gè)人覺得信托公司也很重要，下面列舉下我認(rèn)為在政信項(xiàng)目方面具備一定優(yōu)勢的信托公司：

1.具備券商關(guān)聯(lián)背景的信托公司：中信、五礦、平安；

這類信托公司因?yàn)楸晨咳?，券商因?yàn)樵诮o地方政府平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債的過程中，掌握了大量的平臺(tái)公司，地方政府平臺(tái)的信息，周期長，溝通充分，所以依靠平臺(tái)資源共享， 這類信托公司能夠在地方政府的財(cái)務(wù)狀況、負(fù)債情況、內(nèi)幕消息等方面比其它信托公司有更大的優(yōu)勢；中信信托就是個(gè)很好的例子，一般他家的政信項(xiàng)目都有一定的可取之處，比如我見過的丹陽市政信、什么陜西灃西之類，總而言之，這類信托公司因?yàn)橛衅涮厥獾馁Y源稟賦，掌握著更多的地方政府信息，理論上來講，篩選的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也更可控。

2.銀行系和資管系：華融信托、中信、建信等

這類信托公司同理，因?yàn)轭愃朴谌A融資管和各家銀行的分支機(jī)構(gòu)，在各自的當(dāng)?shù)貪B透都比較深，對于地方政府的實(shí)際情況摸得比較清楚，一般這類信托公司在展業(yè)的時(shí)候能夠獲取更多交易對手的實(shí)際信息，對于項(xiàng)目自然也更有把控。

最近房地產(chǎn)負(fù)面新聞不斷，樓市唱空者較多，導(dǎo)致目前很多客戶轉(zhuǎn)而投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的項(xiàng)目。言而總之，政信類項(xiàng)目還是不錯(cuò)的選擇，畢竟有強(qiáng)有力的政府后盾做支撐，但地方政府財(cái)政收入和土地出讓息息相關(guān)，地產(chǎn)下滑一旦開始，政策沒有相應(yīng)保護(hù)，地方政府債務(wù)危機(jī)也會(huì)隨之而來。所以，還是好好研究下政信類信托，對自己，對客戶都是一種負(fù)責(zé)。

政信類信托如何判斷優(yōu)劣？

比如按委托人數(shù)量不同可分為：單一信托和集合信托。按照信托資產(chǎn)投向不同可分為：工商企業(yè)信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托、房地產(chǎn)信托、公益信托、證券投資信托、銀信理財(cái)合作、家族信托。

我們說的政信類信托是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托的一種。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托，是指資金投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)包括基礎(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施兩部分。因基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多過基礎(chǔ)工業(yè)類項(xiàng)目，因此基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托又被叫作基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類信托，簡稱“基建信托”。又因所涉項(xiàng)目多為政府項(xiàng)目，其參與實(shí)體基本為地方國企或融資平臺(tái)，還款來源主要為政府償還債務(wù)，相當(dāng)于有政府信用的隱形背書，又被稱為“政信合作”類信托。

一、區(qū)域分布

判斷一個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣情況，看項(xiàng)目的區(qū)域分布情況非常重要，除了區(qū)域除了收入水平、財(cái)政情況外，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、支柱產(chǎn)業(yè)、發(fā)展前景等。像北上廣深超一線城市，以第三產(chǎn)業(yè)為主(四大超一線城市第三產(chǎn)業(yè)比重都超60%，一般來說，第三產(chǎn)業(yè)比重小于45%的地區(qū)，需要特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn))，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力強(qiáng)，一般都沒問題;另外就是經(jīng)濟(jì)水平較強(qiáng)的新一線城市(多分布在環(huán)渤海、長三角、珠三角經(jīng)濟(jì)圈)，現(xiàn)在蘇南、江浙，山東的政信發(fā)的比較多一些;再全國百強(qiáng)縣，百強(qiáng)區(qū)等。當(dāng)然，其他地區(qū)也不乏優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，但確實(shí)需要投資者擦亮眼睛，嚴(yán)格甄別了。

二、政府實(shí)力

判斷政府的實(shí)力有很多方面，比如有比較直觀的直接看行政級(jí)別、GDP規(guī)模、財(cái)政收支、債務(wù)情況等。

1、行政級(jí)別

這個(gè)很容易理解，在中國行政級(jí)別越高的政府，信用自然越好。我國最高的是省級(jí)和直轄市，目前直轄市四個(gè)，北上津渝，可以認(rèn)為是省級(jí)，其次是副省級(jí)城市，一般是各省的省會(huì)，以及十幾個(gè)計(jì)劃單列市，再次是地級(jí)市，然后是縣級(jí)(包括縣級(jí)市)、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)、村?，F(xiàn)在市場上多的是地級(jí)市以及縣級(jí)市級(jí)別的融資項(xiàng)目，在甄別產(chǎn)品時(shí)，其實(shí)更多是對這些地級(jí)市或者縣級(jí)政府的資信情況進(jìn)行辨別。

2、政府收入

公共財(cái)政收入(稅收和非稅收入)，政府基金收入(賣地收入)以及相應(yīng)的增長情況;收入的構(gòu)成比例;政府每年的剛性支出。

我們還需要看一下財(cái)政收入的同比增長情況。如果同比增長低于國家的GDP增長速度，說明當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展勢頭不佳。如上文說的可能產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，比較單一，過度依賴產(chǎn)能過?；蛘呦滦汹厔莸男袠I(yè)，可能會(huì)影響未來債務(wù)的履約能力。

3、政府債務(wù)：包括顯性債務(wù)(直接負(fù)有償還責(zé)任的)和隱性債務(wù)(擔(dān)保責(zé)任等)。

這里介紹兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是政府債務(wù)率，另一個(gè)是政府負(fù)債率。前者是(顯性債務(wù)+隱性債務(wù)/2)/地方綜合財(cái)力，后者是(顯性債務(wù)+隱性債務(wù)/2)/地方GDP。一般信托公司定義該指標(biāo)優(yōu)良的標(biāo)準(zhǔn)是，債務(wù)率不超過100%，負(fù)債率不超過20%;這兩個(gè)指標(biāo)直觀反映了地方的償債能力。這些數(shù)據(jù)從哪里找?一般政府每年都會(huì)公布這些數(shù)字的，最直接的方法就是可以索要信托公司出的盡調(diào)報(bào)告，一般都會(huì)有現(xiàn)成的答案。

如果你拿到了管理人當(dāng)時(shí)的盡調(diào)報(bào)告，那么還可以關(guān)注一下借款人或者擔(dān)保人債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。看看在產(chǎn)品存續(xù)期間內(nèi)，每年承擔(dān)還款義務(wù)的金額大小。一般而言，在可選擇的情況下，回避還債高峰期內(nèi)存續(xù)的產(chǎn)品。

政信類信托如何判斷優(yōu)劣小編就說到這里了，希望大家可以多學(xué)習(xí)一些該方面的知識(shí)。更多關(guān)于信托方面的知識(shí)干貨，新聞資訊等內(nèi)容，小編會(huì)持續(xù)更新。

國民信托怎么樣

評(píng)價(jià)一個(gè)公司怎么樣肯定是多方面的評(píng)價(jià)A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信，下面A級(jí)央企信托-503號(hào)鹽城市級(jí)政信我從幾個(gè)方面來評(píng)價(jià)一下國民信托：

1、股東結(jié)構(gòu)

相比于動(dòng)則央企，國企。地方政府控股的信托公司來講，國民信托民營信托公司。這意味著國民信托公司進(jìn)取心更強(qiáng)。

2、項(xiàng)目發(fā)行

國民信托主要項(xiàng)目是一些地方政府的政信類項(xiàng)目。安全性要依據(jù)各個(gè)地方的實(shí)際情況來看，不同項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)也不一樣。相比于別的一些比較大的信托產(chǎn)品線來講。國民信托的產(chǎn)品類型豐富度不是很高。當(dāng)然這和一個(gè)信托公司本身所擁有的資源稟賦有一定的關(guān)系。但是這一點(diǎn)并不影響到國民信托個(gè)人產(chǎn)品的安全性。畢竟是信托公司的產(chǎn)品，安全性還是挺高的。

3、過往失敗案例

信托業(yè)有一句話是這么講的“常在河邊走，哪有不濕鞋”。幾乎每一家信托公司都有出過大大小小的問題。國民信托也不例外。之前操作的一些項(xiàng)目，確實(shí)也出過一些問題。但是往往是因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境極度的惡化。導(dǎo)致企業(yè)在2年的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)受到大范圍的影響。導(dǎo)致信托產(chǎn)品失敗。一方面，信托管理人肯定有責(zé)任。另一方面，市場風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。（國民信托-天冶集團(tuán)）