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• 1、政信項(xiàng)目一般都是什么類型的？為什么值得投資？
• 2、[轉(zhuǎn)載]信托是什么？——七種視角下的追問(wèn)
• 3、信托集合資金計(jì)劃沒(méi)有律師事務(wù)所法律意見(jiàn)書合同有效嗎
• 4、有人說(shuō)信托不但收益高，而且比較靠譜，是真的嗎？

政信項(xiàng)目一般都是什么類型的？為什么值得投資？

一般來(lái)說(shuō)政信投資的項(xiàng)目都是基建，例如交通建設(shè)、棚改項(xiàng)目、旅游景區(qū)改造等等。資金都是用于公益民生項(xiàng)目的建設(shè)，一方面是發(fā)展，另一方面是改善。

一、政信投資集團(tuán)一直致力于運(yùn)用政信金融更好的服務(wù)地方政府。為了更好的服務(wù)地方政府，集團(tuán)牽頭分別成立了中國(guó)政信研究院、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政信研究院、中國(guó)政法大學(xué)PPP研究院，從多個(gè)維度給予地方政信項(xiàng)目理論支持，和頂層設(shè)計(jì)支持。

二、中國(guó)政信研究院是聯(lián)合國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)、部委、科研院所等政府決策者與戰(zhàn)略核心單位共同組建的，致力于政府與社會(huì)資本合作領(lǐng)域的全方位研究的非盈利性公益機(jī)構(gòu)。

三、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政信研究院于2017年7月9日在京成立，是為服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，為政信領(lǐng)域知識(shí)積累、行業(yè)發(fā)展、制度建設(shè)、國(guó)家治理等提供智力支持。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政信研究院是由國(guó)投信達(dá)（北京）投資基金集團(tuán)有限公司提供資金支持，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)提供人才、品牌、智力支持，集政信領(lǐng)域?qū)W術(shù)研究、決策咨詢、學(xué)科培育、人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)等主要職能為一體的高校智庫(kù)。

四、政信研究所旨在打造國(guó)內(nèi)一流，具有行業(yè)影響力的政信領(lǐng)域獨(dú)立思想庫(kù)，致力于搭建政信領(lǐng)域發(fā)展合作產(chǎn)學(xué)研一體的平臺(tái)，為政信發(fā)展及創(chuàng)新相關(guān)學(xué)科的學(xué)術(shù)研究為行業(yè)提供理論支持。

五、“中國(guó)PPP投資論壇”是一場(chǎng)由有關(guān)部委、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、著名專家學(xué)者、相關(guān)央企國(guó)企、知名民企、資深媒體共同參與的高規(guī)格、高水準(zhǔn)的中國(guó)PPP投資發(fā)展盛會(huì)。

六，首屆中國(guó)政信發(fā)展論壇是在國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行等政府部門指導(dǎo)下，由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)主辦，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)政信研究院承辦，國(guó)投信達(dá)集團(tuán)協(xié)辦。論壇以“回歸本源、創(chuàng)新發(fā)展”為主題，匯聚中國(guó)最頂尖的各領(lǐng)域?qū)＜?，深入探討中?guó)政信發(fā)展的理論與熱點(diǎn)問(wèn)題。

[轉(zhuǎn)載]信托是什么？——七種視角下的追問(wèn)

柏欽濤：信托是什么？——七種視角下的追問(wèn) “信托火了”，這是從去年年底開(kāi)始常常聽(tīng)到的話。且不說(shuō)信托產(chǎn)品的銷售廣告已是鋪天蓋地，讓普通公眾也對(duì)這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了好奇。當(dāng)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模超越保險(xiǎn)，坐上金融業(yè)第二把交椅，不管人們過(guò)去對(duì)這個(gè)行業(yè)有什么看法，都再也不能無(wú)視它的存在了。 實(shí)際上，在數(shù)年之前，信托還是少有人知的事物。不少金融專業(yè)的畢業(yè)生求職時(shí)都不知道有這個(gè)去向，倒是很多學(xué)法律的人曾經(jīng)在法制史教材上看到過(guò)中世紀(jì)的英國(guó)發(fā)展出了這么一種重要、獨(dú)特又讓人摸不清頭腦的制度。信托法在我國(guó)法律體系之中，也不過(guò)是寂寂無(wú)名的一部小法，而且單門獨(dú)戶，仿佛與其他法律格格不入。所以，不知道信托，實(shí)屬正常。對(duì)信托充滿困惑甚至懷疑，也是不足為奇。不過(guò)，當(dāng)信托業(yè)有了如此規(guī)模，在資金融通和為投資者創(chuàng)造收益方面發(fā)揮了實(shí)實(shí)在在的作用，是時(shí)候該重新問(wèn)一問(wèn)：信托到底是什么？一、投資者的視角 目前，對(duì)于中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，信托是一種投資渠道。如果只有少量存款，還要以此支付各種生活開(kāi)銷，那么只能放在家里或者存到銀行。但如果坐擁大筆可流動(dòng)資金，就不僅需要保管了。銀行利率太低，股票投資也存在諸多問(wèn)題，人們希望用富余資金去投資，以獲取相對(duì)較高的回報(bào)。人們可能會(huì)自己興辦或者參股企業(yè)。但是有魄力、精力和能力去辦企業(yè)的人總是少數(shù)，合適的投資機(jī)會(huì)也不好找。這時(shí)候，人們可能想找個(gè)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)去幫他尋找好的投資項(xiàng)目，這樣的話，人們就可以考慮信托投資了。 信托公司是可以用投資者托付的資金進(jìn)行投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)。從最直觀的角度看某一個(gè)信托項(xiàng)目，信托公司匯集了不同投資人的資金然后投給某一個(gè)融資企業(yè)。說(shuō)信托是“合法的非法集資”是很形象的，但是存在本質(zhì)區(qū)別。信托公司是經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批而設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，它具有全面的投資能力，可以發(fā)放貸款，可以進(jìn)行股權(quán)投資，當(dāng)然也可以進(jìn)行證券投資、購(gòu)買債券，等等。由于信托投資非常靈活，如果管理不善，很容易損害投資者利益，甚至擾亂金融秩序。因此，我國(guó)對(duì)信托業(yè)設(shè)定了很高的準(zhǔn)入門檻，并且非常注重對(duì)信托業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)是信托公司的歸口監(jiān)督機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)信托業(yè)經(jīng)過(guò)較快的發(fā)展，已經(jīng)建立起了較為完善的合規(guī)風(fēng)控機(jī)制，擁有了素質(zhì)較高的涉及投資、財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)的人才隊(duì)伍，具備了專業(yè)化的投資能力。 信托公司一般是先找項(xiàng)目，后募集資金，每筆資金對(duì)應(yīng)著一個(gè)特定的項(xiàng)目。投資者可以通過(guò)信托公司的盡調(diào)報(bào)告事先了解項(xiàng)目情況、交易方資質(zhì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)及抵押擔(dān)保措施等內(nèi)容，然后決定是否投資。項(xiàng)目實(shí)施后，信托公司會(huì)按照約定向投資者披露項(xiàng)目進(jìn)展情況、分配投資收益。信托公司對(duì)每筆項(xiàng)目都是單獨(dú)管理和核算的，一個(gè)項(xiàng)目出了問(wèn)題，其他項(xiàng)目不受牽連，信托公司本身的債務(wù)也不能用投資者的錢埋單。為了保證集合投資信托計(jì)劃的資金安全，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了專門規(guī)定，通過(guò)要求信托公司設(shè)立監(jiān)管帳戶、聘請(qǐng)外部律師、對(duì)部分項(xiàng)目進(jìn)行事前審查等手段，防范信托公司的不規(guī)范操作。在信托投資中，如果項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，投資者自負(fù)，不過(guò)如果信托公司存在失職而導(dǎo)致虧損的，應(yīng)當(dāng)向投資者進(jìn)行相應(yīng)的賠償。二、融資方的視角現(xiàn)在，信托已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑。信托融資的優(yōu)點(diǎn)是更為靈活，缺點(diǎn)是融資成本一般更高些。其實(shí)這也無(wú)所謂缺點(diǎn)，因?yàn)榧热粺o(wú)法獲得更低成本的資金，信托融資渠道的存在本身就是優(yōu)點(diǎn)了。目前信托融資整體的高成本并不說(shuō)明信托一定是高成本的，而是諸多現(xiàn)實(shí)原因?qū)е沦Y金稀缺性被放大了。實(shí)際上，有些資金來(lái)源充足、風(fēng)格穩(wěn)健的信托公司甚至?xí)缘陀阢y行整體貸款融資成本的條件為一些還款有保障的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提供融資。由于信托公司只收取相對(duì)固定的信托報(bào)酬，信托投資收益水平取決于投資者的要求，不存在國(guó)家干預(yù)的問(wèn)題，因此信托融資成本的高低是投資者的收益需求和融資方的融資需求博弈的結(jié)果。當(dāng)然不可否認(rèn)，目前人們對(duì)信托投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，甚至認(rèn)為存在剛性兌付，信托公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈，加之房地產(chǎn)項(xiàng)目的融資方對(duì)于資金有迫切需求且對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)未必有充分判斷，這些因素很可能間接推高了信托融資成本。 隨著信托業(yè)的成熟，信托公司也可以實(shí)現(xiàn)更低的融資成本，或者通過(guò)提供多元化的綜合性金融服務(wù)拿到好的投資項(xiàng)目。信托可以提供期限更長(zhǎng)，方式更多樣，資金規(guī)模更大，交易結(jié)構(gòu)更靈活的融資服務(wù)。有些項(xiàng)目中，為了更好的保障資金安全，信托公司可能會(huì)參與融資方的經(jīng)營(yíng)管理或者對(duì)融資方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全方位監(jiān)管，這對(duì)于融資方來(lái)說(shuō)也算是一種缺點(diǎn)。但這也是信托公司掌控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，是為投資者負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。三、信托業(yè)的視角 對(duì)于信托業(yè)來(lái)說(shuō)，信托是一種業(yè)務(wù)，是營(yíng)業(yè)執(zhí)照上的一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。信托公司就是憑借信托牌照，通過(guò)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)而獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。如果說(shuō)信托業(yè)是暴利的，應(yīng)該說(shuō)信托投資者是“暴利”的。信托公司只收取一定比例的信托報(bào)酬，百分之一、二是正常的。在競(jìng)爭(zhēng)不充分的情況下，信托公司可能會(huì)索取更高的報(bào)酬，但相對(duì)于投資者的收益來(lái)說(shuō)，肯定是“小頭”。信托的盈利模式跟銀行無(wú)論在法律上還是經(jīng)營(yíng)方式上都是完全不同的。信托公司更像是投資者和融資方之間的一個(gè)媒婆，起到匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金和不同利潤(rùn)創(chuàng)造能力的企業(yè)的作用。信托報(bào)酬是一種管理費(fèi)或者說(shuō)服務(wù)費(fèi)。當(dāng)然優(yōu)秀的信托公司可能會(huì)參與融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)起到積極作用，這時(shí)信托就不僅僅是個(gè)媒婆了。銀行賺的是差價(jià)，人們把錢存到銀行，表面是保管，在法律和財(cái)務(wù)上則是借貸關(guān)系。銀行是通過(guò)向存款人支付較低的利息和提供“保管服務(wù)”換取了資金的使用權(quán)，然后把錢當(dāng)作自己的錢，以遠(yuǎn)高于存款利息的貸款利率貸給需要錢的融資者。在通脹率高于存款利率時(shí)，銀行連保管義務(wù)也無(wú)法盡到，因?yàn)椤氨９芪铩睂?shí)際上是不斷縮水的。 信托業(yè)的融資成本常常高于銀行貸款，因?yàn)樾磐许?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)一般更高些。在賣方市場(chǎng)下，銀行完全可以選擇更優(yōu)質(zhì)的交易對(duì)手和項(xiàng)目，更何況存款利率很低時(shí)，不太高的貸款利息就可以讓銀行大發(fā)其財(cái)了。信托公司并不是沒(méi)有能力去跟銀行搶這些優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，因?yàn)樗耆梢砸缘陀谫J款利率的融資成本提供資金，只要投資者愿意接受高于存款利息但是低于貸款利率的回報(bào)。等投資者回歸理性，只要銀行利率保持這種管制模式，相信今后這種低收益率的信托項(xiàng)目也不會(huì)鮮見(jiàn)。如果沒(méi)有更好的投資渠道，通過(guò)合法渠道拿自己的錢投資顯然比讓別人用自己的錢賺錢好得多了。 不過(guò)總體看，信托業(yè)注定是要在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的項(xiàng)目中通過(guò)中后期管理和運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)防控措施降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)中注定有大量資金愿意承受高風(fēng)險(xiǎn)，以獲取高收益，這是資本要追求更高利潤(rùn)的本性所決定的。在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的項(xiàng)目上有所作為，是信托業(yè)的立足之本，否則它跟銀行的實(shí)際功能便沒(méi)有差別了。信托業(yè)的使命和特性決定了，它必須要有強(qiáng)大的項(xiàng)目發(fā)掘、甄別能力和風(fēng)控能力，否則就當(dāng)不了好媒婆。而且必須嚴(yán)格依法經(jīng)營(yíng)，盡到勤勉管理義務(wù)，否則就會(huì)導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)承受力和項(xiàng)目實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)不相匹配，進(jìn)而放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，擾亂金融秩序。也正因此，信托營(yíng)業(yè)必須是一種特許經(jīng)營(yíng)，至少有行政法規(guī)以上的法律文件才能予以規(guī)定，而且每一個(gè)新的營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)都必須由工商部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的特別審批或者認(rèn)定。有了信托法，就可以依法開(kāi)展民事信托，但是作為一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的商事信托必須有相應(yīng)國(guó)家機(jī)關(guān)的特別許可。否則，即便有無(wú)數(shù)合理的理由，也屬于無(wú)證駕駛、非法營(yíng)業(yè)。四、金融業(yè)的視角 對(duì)于現(xiàn)代金融業(yè)來(lái)說(shuō)，信托是金融分支之一，它能夠滿足資金的投資、增值需要。龍生九子，各有不同。金融諸分支各成一路，是因?yàn)槟軌驖M足不同層次的社會(huì)需求或者能以不同的方式滿足資金融通的功能。

銀行實(shí)現(xiàn)的是資金存儲(chǔ)、結(jié)算、流通的功能，它以貨幣在大范圍內(nèi)的流通和城市經(jīng)濟(jì)的繁榮為基礎(chǔ)，是貨幣流通的基本途徑，是最基本最重要的金融活動(dòng)。它以資金安全、保值為重，否則結(jié)算功能會(huì)受到損害，所以銀行資金的融出活動(dòng)不能夠經(jīng)受太高的風(fēng)險(xiǎn)，并且要受到規(guī)模限制；商業(yè)保險(xiǎn)滿足的是人們對(duì)商業(yè)活動(dòng)安定性的需要。古羅馬從事海上貿(mào)易的商人們所自發(fā)創(chuàng)造的互保機(jī)制是它的淵藪，不過(guò)現(xiàn)代保險(xiǎn)制度只能追溯到中世紀(jì)城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)期。而當(dāng)現(xiàn)代社會(huì)肢解了傳統(tǒng)社會(huì)結(jié)構(gòu)中的內(nèi)部保障機(jī)制，人們的生命、健康安全也需要在大社會(huì)內(nèi)尋找一種可靠的保障，否則便無(wú)法建立對(duì)未來(lái)生活的基本預(yù)期，人壽和健康保險(xiǎn)就必然要發(fā)展起來(lái)了。憑借大數(shù)定律，越大范圍內(nèi)的互保越可靠，保險(xiǎn)公司規(guī)模越大自身盈利也越多。而保險(xiǎn)公司沉淀下來(lái)的巨額資本再投入社會(huì)中，便在為自身獲利的同時(shí)，融通了資金；西方證券觀念的誕生遠(yuǎn)早于上市公司制度的出現(xiàn)，外延也不限于上市公司股份，不過(guò)對(duì)于中國(guó)而言，證券行業(yè)是以幫助實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市、提高透明度、發(fā)行證券以及代理投資者買賣證券為核心職能的行業(yè)。自營(yíng)業(yè)務(wù)雖是證券公司創(chuàng)收的重要渠道，但運(yùn)用自有資金投資并不是證券行業(yè)特有的功能。或許中國(guó)證券行業(yè)的價(jià)值并不在于直接融通資金，而在于為股票投資者了解他們的投資標(biāo)的提供了可能，從而間接鼓勵(lì)了投資，同時(shí)高效、集約化的代理投資者完成交易操作，降低了股票交易的社會(huì)成本。以營(yíng)業(yè)信托為代表的資管行業(yè)也有它特殊的功能。正如馬斯洛所說(shuō)，人的需要是有層次的。對(duì)于資產(chǎn)持有人來(lái)說(shuō)，銀行滿足的是資金在當(dāng)下的安全需要，保險(xiǎn)滿足的是資產(chǎn)未來(lái)的安全需要，信托業(yè)滿足的則是人們希望資產(chǎn)增值的需要，是要把生活過(guò)的更好的需要。所以，信托業(yè)注定只有在社會(huì)繁榮到一定程度時(shí)才會(huì)發(fā)展，而且必定會(huì)發(fā)達(dá)起來(lái)，因?yàn)榇偈顾a(chǎn)生的社會(huì)需要本身是足夠強(qiáng)大的。人們把錢存到銀行，是為了保管，用錢購(gòu)買保險(xiǎn)，是為了安定感，但把錢設(shè)立信托，主要是為了獲取投資回報(bào)。信托業(yè)的存在自然會(huì)吸引大量資金轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)，人們有時(shí)候說(shuō)信托是銀行貸款不足的替代品，可另一方面，又何嘗不是信托憑借其資產(chǎn)增值能力把大量潛在銀行存款客戶吸引了過(guò)來(lái)，減少了銀行可貸資金規(guī)模。逐利沖動(dòng)所引發(fā)的投資需求必須要被滿足，否則，可能會(huì)有資金回流到銀行，但是恐怕還是會(huì)有相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的資金會(huì)毅然流入非法的途徑，因?yàn)榍篮戏ㄅc否對(duì)于資金而言，也不過(guò)是一種風(fēng)險(xiǎn)考量因素而已，更何況更高的風(fēng)險(xiǎn)也意味著更高的回報(bào)。這已經(jīng)被各地如此普遍的民間借貸甚至是非法集資所證明了。 相對(duì)于其他金融行業(yè)，信托也有自身的經(jīng)營(yíng)特性。銀行以自己的名義將資金融出，必然要承承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而保險(xiǎn)則是直接受讓自然人和經(jīng)營(yíng)實(shí)體的各類風(fēng)險(xiǎn)，銀行和保險(xiǎn)都是在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是信托制度決定了，只要經(jīng)營(yíng)規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)向信托公司本身傳遞。所以很難說(shuō)信托公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，他的立足之本還是投資能力和對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)掌控能力。也正因此，必須要加重他的法律風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)嚴(yán)密的法律規(guī)定迫使他盡到一個(gè)專業(yè)的資產(chǎn)管理者的職責(zé)，各國(guó)信托業(yè)法的核心訴求也在于此。五、歷史的視角 從歷史角度看信托，首先應(yīng)該區(qū)分信托行為和信托制度。信托行為是自古有之的，古羅馬就存在遺囑信托，但那是個(gè)覆滅了的文明，所以人們把現(xiàn)代信托追溯到英國(guó)十二三世紀(jì)盛行的以規(guī)避國(guó)家沒(méi)收和稅負(fù)為目的的土地信托。實(shí)際上，中國(guó)過(guò)去按土地征稅的朝代里，小戶農(nóng)民為了規(guī)避國(guó)家的高額稅負(fù)，也經(jīng)常與可以規(guī)避重稅的士紳大戶訂立協(xié)議，將自己所有的土地虛轉(zhuǎn)至其名下，繳納固定的“保護(hù)費(fèi)”以規(guī)避重負(fù)，這該算是標(biāo)準(zhǔn)的信托行為。及至清代，中國(guó)土地的租佃制度極為發(fā)達(dá)，實(shí)際上形成了土地所有權(quán)的內(nèi)部分割，地主和佃農(nóng)對(duì)于土地的權(quán)利分割很接近于信托模式下委托人和受益人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)利分割。當(dāng)下中國(guó)，有人為了規(guī)避限購(gòu)政策將自有住房轉(zhuǎn)到別人名下，也算是信托行為?？梢?jiàn)，為了規(guī)避某種負(fù)擔(dān)或轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)而將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移到他人名下的行為，古今中外都是存在的。不過(guò)這些并不是現(xiàn)代信托制度所要保護(hù)和鼓勵(lì)的活動(dòng)，法律怎么可能會(huì)創(chuàng)造一種工具，讓人們專門用它來(lái)規(guī)避法律并以此獲利呢？！ 從歷史角度研究信托，應(yīng)當(dāng)是研究信托制度發(fā)展至今的基本過(guò)程。信托何以成為一種制度，并發(fā)展成一個(gè)重要的金融行業(yè)？這才是真正有意義的。研究現(xiàn)代商事信托，不得不回到中世紀(jì)的英國(guó)，還必須得提及英國(guó)法的兩種淵源，普通法和衡平法。十一二世紀(jì)的中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了宋代的高度文明社會(huì)，但彼時(shí)的英格蘭卻還是一片荒蠻、落后的景象，成規(guī)模的城市經(jīng)濟(jì)幾未形成，不同的地方適用的法律大相徑庭，而且非常原始，巫術(shù)審判隨處可見(jiàn)。諾曼征服后，為了提升自己的權(quán)威，英王便率領(lǐng)大臣們到各地巡回收稅、裁斷糾紛，于是發(fā)展出了相對(duì)于傳統(tǒng)地方法律更合理性、更加統(tǒng)一的法律，人們稱之為普通法。普通法本身是在司法案例中摸著石頭過(guò)河的產(chǎn)物，要求后面的案例嚴(yán)格按照之前的判決來(lái)進(jìn)行審判，難免會(huì)陷入苛求形式、過(guò)于僵化的弊端。其中一項(xiàng)便是，完全按照地契來(lái)確認(rèn)所有權(quán)的歸屬。而中世紀(jì)的英國(guó)存在許多不合理的繼承制度，比如土地所有人死后，土地將歸國(guó)王所有。 人們?yōu)榱艘?guī)避這些惡法便在生前把土地轉(zhuǎn)移到一個(gè)可信的人名下，但土地利益仍由自己的子嗣享有，或者純粹出于宗教信仰將土地贈(zèng)給教會(huì)。這種被稱作信托的行為嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)王的利益，于是到16世紀(jì)，國(guó)王頒布了一部《用益法》，法律的核心可以總結(jié)為：雖然人們?yōu)榱艘?guī)避法律而將土地信托給了其他人，但是實(shí)際上這些土地的所有權(quán)自土地所有人死亡之時(shí)便根據(jù)法律歸國(guó)王所有了，即便進(jìn)行了虛假的轉(zhuǎn)讓或者非法贈(zèng)與，土地的名義所有人也不過(guò)是以自己的名義為國(guó)王的利益而持有土地罷了。這個(gè)法律的初衷顯然是為了打擊當(dāng)時(shí)的土地信托行為，保護(hù)國(guó)王自己的利益。不過(guò)卻無(wú)心插柳的確認(rèn)了一條重要的信托法原則：一個(gè)人可以以自己的名義持有他人的財(cái)產(chǎn)。這是信托制度得以形成的基石。顯然面對(duì)實(shí)際的利益，國(guó)王的制度是無(wú)法簡(jiǎn)單奏效的。人們又想出各種不同的辦法來(lái)規(guī)避。不過(guò)，信托法律關(guān)系本身的合法性被永久確立了下來(lái)。在以后的時(shí)間里，信托行為大量存在，包括以規(guī)避為目的的信托行為，也包括為了實(shí)際需要而采取的合理信托行為。 與信托行為如影隨形的一個(gè)問(wèn)題是：信托關(guān)系往往發(fā)生在相互信任的至親好友之間，可難免會(huì)有一些見(jiàn)利忘義的人要吞沒(méi)信托財(cái)產(chǎn)，不按照當(dāng)初的約定履行義務(wù)，另外，有時(shí)候受托人由于過(guò)錯(cuò)沒(méi)能履行好受托職責(zé)?？墒牵芡腥烁鶕?jù)普通法的規(guī)則持有地契，便是法律上的所有人，僵化的普通法拒絕保護(hù)委托人即實(shí)際所有人的利益。于是，人們?cè)V諸國(guó)王的大法官。這位大法官并不巡回審案，他端坐在王宮中，專門處理那些因?yàn)槠胀ǚǖ慕┗徒虠l而受到不公平對(duì)待的人，以平衡普通法所造成的利益不均。他因此被稱為“國(guó)王良心的守護(hù)人”，根據(jù)他的審判所發(fā)展起來(lái)的法律被稱為“衡平法”。顯然，信托土地的實(shí)際所有人就是急需他保護(hù)的人，為了確認(rèn)實(shí)際所有人的合法利益，懲罰那些見(jiàn)利忘義或者太過(guò)疏忽大意的受托人，大法官不斷地確立了以受托人盡職義務(wù)為核心的信托法。此時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立地位得到全方位的確認(rèn)，信托法律關(guān)系真正形成，受托人義務(wù)也有了明確規(guī)則可以依循，信托法的雛形也就有了。在后世的發(fā)展中，大法官的衡平法和巡回審判發(fā)展起來(lái)的普通法不斷融合，甚至改變了以案例為主要載體的存在形式，被編輯成文?，F(xiàn)在，英國(guó)信托法已經(jīng)有大量的成文法可查了。人們說(shuō)英國(guó)信托受益人的權(quán)利是衡平法上的所有權(quán)，其實(shí)是不準(zhǔn)確的，應(yīng)該說(shuō)它是起源于衡平法的一種權(quán)利，如今早已經(jīng)納入成文法的體系了。 信托法確認(rèn)了一個(gè)人可以代另一個(gè)人持有財(cái)產(chǎn)的觀念，這在現(xiàn)代人看來(lái)是個(gè)常識(shí)，可對(duì)中世紀(jì)的英國(guó)人來(lái)說(shuō)，卻是對(duì)所有權(quán)觀念的重大挑戰(zhàn)。根據(jù)這種法律觀念，人們又發(fā)展出了公司制度、合伙制度等，甚至當(dāng)民族國(guó)家興起，英國(guó)人用信托理念來(lái)解釋民族國(guó)家和王室作為法律主體的正當(dāng)性。所以，信托的概念對(duì)于英國(guó)的意義非比尋常。在隨后的發(fā)展中，基于信托法律關(guān)系的靈活、實(shí)用和獨(dú)特價(jià)值，在普通的民事信托的基礎(chǔ)上，人們發(fā)展出了公益信托、家族信托和以獲取投資收益為目的的商事信托。英國(guó)海外殖民所運(yùn)用的大量資金中，有相當(dāng)一部分就是通過(guò)信托制度匯集起來(lái)的。

商事信托在美國(guó)得到了進(jìn)一步的發(fā)展，典型代表便是各種證券化業(yè)務(wù)。信托制度在普通法系國(guó)家得到了最廣泛、靈活的運(yùn)用，這也是因?yàn)樾磐械陌l(fā)展需要配套的制度和社會(huì)環(huán)境，比如公益信托在NGO不發(fā)達(dá)的國(guó)家是難以發(fā)展的，垂死之人能夠?qū)⒇?cái)產(chǎn)托付給商業(yè)機(jī)構(gòu)，那肯定得以信托機(jī)構(gòu)本身經(jīng)久不衰的聲譽(yù)為前提。大陸法系國(guó)家在傳統(tǒng)法律體系和理論框架下，難以接受信托法律關(guān)系中委托人的請(qǐng)求權(quán)和受益人的受益權(quán)并存的現(xiàn)實(shí)，所以遲遲不肯繼受信托制度。不過(guò)由于信托制度的特殊優(yōu)勢(shì)和價(jià)值，不少大陸法系國(guó)家現(xiàn)在也結(jié)合實(shí)際情況采納或者借鑒了信托制度。信托制度是普通法系給大陸法系最重要的饋贈(zèng)之一，這是世所公認(rèn)的。善于學(xué)習(xí)的日本則將資金信托發(fā)展到極致，在二戰(zhàn)后的重建中發(fā)揮了重要作用，不過(guò)由于監(jiān)管不配套，也出現(xiàn)過(guò)信托公司泛濫擾亂金融秩序的情況。目前世界重要的國(guó)家大都有信托制度。在亞洲，日本、新加坡和我國(guó)的臺(tái)灣、香港地區(qū)無(wú)一例外。 信托行為本身確實(shí)是起源于純粹的信任，人們以可靠的友情、親情來(lái)對(duì)抗惡法。但是信托制度在衡平法上不斷發(fā)展的過(guò)程，恰恰是為了約束那些惡意或者因過(guò)失違反了管理義務(wù)的受托人。及至商事信托發(fā)展起來(lái)，出現(xiàn)以資金信托為主的信托業(yè)，信托顯然已經(jīng)變成了投資需求促動(dòng)下的商業(yè)行為，逐利沖動(dòng)才是它的本源。營(yíng)業(yè)信托也需要信任，但這份信任是靠信托法對(duì)受托人職責(zé)的嚴(yán)格規(guī)定以及信托機(jī)構(gòu)本身的聲譽(yù)所鋪墊起來(lái)的。六、法律制度的視角 在法律上，信托被定義為新托人將其財(cái)產(chǎn)交由信托機(jī)構(gòu)設(shè)立信托，由信托機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分，為信托受益人獲取收益或者實(shí)現(xiàn)特定目的的活動(dòng)。從法律制度的角度，信托與委托代理、合同、合伙、公司等一樣，都是財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的法律機(jī)制。在不少普通法系國(guó)家，信托也是法律認(rèn)可的一種經(jīng)濟(jì)實(shí)體的組織形式，跟公司、合伙企業(yè)相并立。所以說(shuō)，在法律視角下，信托的意義遠(yuǎn)不限于金融，信托財(cái)產(chǎn)也不限于資金。只是資金信托發(fā)達(dá)到一定程度之后，信托自然成為一種資金融通機(jī)制。 直觀看，信托更像是委托投資，但是基于信托法的規(guī)定，財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托后就與委托人的其他財(cái)產(chǎn)不相牽連，與受托人的財(cái)產(chǎn)也不混同，這就降低了信托投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)隔離是信托成其為信托的根本要素。信托投資模式下，信托財(cái)產(chǎn)的用途是委托人知曉的，但是具體的運(yùn)用和管理則不一定會(huì)在信托合同中明確下來(lái)，這需要受托人發(fā)揮專業(yè)的資產(chǎn)管理能力。簽訂信托合同后，委托人有權(quán)了解后續(xù)的管理情況，但不能對(duì)受托人的管理行為任意干涉，也不能隨意撤銷信托。這是信托與委托代理、合同的不同之處。通過(guò)設(shè)立公司投資，也具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，但是投資者不一定具有經(jīng)營(yíng)公司的能力和時(shí)間，而且公司設(shè)立、清算都很麻煩，信托投資則要簡(jiǎn)單的多。 信托是風(fēng)險(xiǎn)隔離的委托，是簡(jiǎn)化了各種設(shè)立、清算程序且營(yíng)業(yè)范圍不受局限的企業(yè)。它是介于委托投資和直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)之間的一種資產(chǎn)管理機(jī)制，它在信托法律的支撐下，通過(guò)信托合同，建立起一個(gè)具備高度靈活性的準(zhǔn)法人主體。信托受益人的信托受益權(quán)與股東的股權(quán)很接近，信托機(jī)構(gòu)可以代表信托財(cái)產(chǎn)行使簽署合同、參與表決、追索債權(quán)、提起訴訟等各項(xiàng)權(quán)能。信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收取信托財(cái)產(chǎn)的收益，計(jì)算和支付信托存續(xù)期間發(fā)生的費(fèi)用和自己應(yīng)得的信托報(bào)酬，然后將信托收益支付給信托受益人。 信托制度在委托代理制度和公司制度之間的巨大空白地帶獲得了無(wú)限的可能性，可以隨時(shí)、隨事、隨地、隨人的需要而調(diào)整，它是一個(gè)交由人發(fā)揮創(chuàng)造力的機(jī)制。他像一塊無(wú)限寬廣的地基，需要人發(fā)揮智慧和才能去建設(shè)高樓大廈，其他國(guó)家的信托實(shí)踐已經(jīng)樹(shù)立起了可資借鑒的榜樣。以逐利為出發(fā)點(diǎn)的商事信托的社會(huì)功能已然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了商業(yè)逐利，在家族財(cái)產(chǎn)傳承、公益事業(yè)等領(lǐng)域發(fā)揮了巨大作用。但是這一切樓宇建筑的地基則是完善的信托法律制度，只有當(dāng)法律明確了信托財(cái)產(chǎn)的特殊地位、信托當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)及保護(hù)措施，信托業(yè)才能夠良性持續(xù)發(fā)展。七、社會(huì)的視角 從不同的市場(chǎng)主體的視角，信托表現(xiàn)為不同的形態(tài)，具有不同的功能。但從更宏觀的角度看，信托是立基于信托法律，以運(yùn)用資產(chǎn)管理能力滿足資產(chǎn)增值需求為本位的一種資金融通機(jī)制。信托法律制度是它的前提，投資需求是它的驅(qū)動(dòng)力，融通資金是它的必然結(jié)果。信托機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生是為了通過(guò)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)獲利，但是信托機(jī)構(gòu)必須以專業(yè)的資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力為立身之本，否則就真的淪落到合法的非法集資的地步，可以隨便被取代。信托業(yè)的規(guī)?；l(fā)展必然使之成為一種重要的金融行業(yè)，它把社會(huì)閑余資本引入實(shí)業(yè)，鼓勵(lì)了投資，帶動(dòng)了就業(yè)，增加了稅收，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。信托的繁榮是可以讓整個(gè)社會(huì)受益的。 信托實(shí)現(xiàn)了不同風(fēng)險(xiǎn)需求和不同利潤(rùn)創(chuàng)造能力的企業(yè)的直接對(duì)接，減少了資金流通的中間環(huán)節(jié)，通過(guò)降低交易成本增進(jìn)社會(huì)財(cái)富；信托業(yè)通過(guò)發(fā)揮專業(yè)能力，挖掘好的項(xiàng)目并適當(dāng)介入融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，讓好的項(xiàng)目得以發(fā)展，通過(guò)主動(dòng)管理增加社會(huì)財(cái)富；信托業(yè)的存在，有利于資本的充分運(yùn)用和靈活組合，它可以方便的匯聚巨額資金投入同一項(xiàng)目，使重大項(xiàng)目可以得到社會(huì)資金的支持并分散投資風(fēng)險(xiǎn)；信托業(yè)的出現(xiàn)意味著大批資產(chǎn)管理人員集約化的介入到大筆資產(chǎn)的管理之中，還意味著沒(méi)有能力進(jìn)行投資但手握資本的社會(huì)階層可以在專注本職工作的同時(shí)，獲取資產(chǎn)增值。八、與文化論者商榷 文化確實(shí)是個(gè)無(wú)底大筐，但空泛的往里裝不能增進(jìn)任何認(rèn)識(shí)。人們贊嘆英美諸國(guó)信托制度的廣泛應(yīng)用，卻又模仿不來(lái)，便將中國(guó)社會(huì)的信任缺失當(dāng)了罪魁禍?zhǔn)住Ｆ鋵?shí)，信托經(jīng)營(yíng)者首先要懂得的是，國(guó)外對(duì)信托業(yè)的信任乃至整個(gè)社會(huì)所表現(xiàn)出來(lái)的基本信任，都是以完善且行之有效的法律為基礎(chǔ)的。在一個(gè)由陌生人組成、環(huán)環(huán)相扣、每個(gè)人的過(guò)錯(cuò)甚至過(guò)失行為都可能損害他人根本利益的現(xiàn)代社會(huì)，沒(méi)有行之有效的法律，就不會(huì)有信任可言，這跟文化不甚相關(guān)，與人的逐利沖動(dòng)和防衛(wèi)本能有關(guān)。 信托制度在英國(guó)生根發(fā)芽，又在更多的國(guó)家開(kāi)花結(jié)果。法律是她的基石和框架，急于求成的模仿者往往只愛(ài)仰望別人的高樓大廈，而不知道樓下有堅(jiān)實(shí)的土壤，甚至心急到連力學(xué)原理也置之不顧。如此建造的大樓注定是不穩(wěn)當(dāng)?shù)摹皹谴啻唷倍选ＣＨ粺o(wú)措的穿過(guò)迷霧去找一個(gè)所謂“信托文化”來(lái)兜底，雖無(wú)可厚非，但實(shí)在經(jīng)不起歷史事實(shí)和理性常識(shí)的推敲。人性注定是多變的，如果受托人的行為是不受控制的，信托機(jī)構(gòu)不過(guò)是個(gè)沒(méi)有專業(yè)水準(zhǔn)的“通道”，連他的失職行為也是無(wú)法界定、無(wú)需賠償?shù)模藗兒我韵嘈潘?？提倡信任文化沒(méi)錯(cuò)，但是信任文化的第一要義是：信托機(jī)構(gòu)要把自己打造成值得托付的受托人，而不是其他。當(dāng)本身就有特殊利益沖動(dòng)的人要求別人信任自己的時(shí)候，往往說(shuō)明他是不值得信任的。更何況，在法律不完善，制度得不到公正、恰當(dāng)執(zhí)行的社會(huì)，信任文化不過(guò)是一場(chǎng)奢談。結(jié)語(yǔ) 信托到底是什么？可以從多個(gè)角度回答，都有道理，但又都不全面，更不能令所有人都滿意。定義的困難不在于對(duì)象本身的復(fù)雜，而在于人們根本不了解定義所指向的對(duì)象，如果對(duì)象本身還是不斷變化的，就難上加難了。 關(guān)于信托定義的爭(zhēng)論像是一個(gè)羅生門，不同的是，每一種回答都是出于真誠(chéng)的。理解信托，或許也不止于七種視角，而且每一種視角的檢視都期待更深更遠(yuǎn)的洞見(jiàn)。不止是中國(guó)，對(duì)于那些信托業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，信托的概念也注定是一個(gè)無(wú)限開(kāi)放的問(wèn)題，因?yàn)樾磐械膬?yōu)勢(shì)和魅力就在于信托制度的靈活多變、富于彈性，能夠根據(jù)社會(huì)需要而改變自己的表現(xiàn)形式。人們不是常常引用斯科特那句“信托可以與人類的想象力相媲美”來(lái)正打歪著的證明時(shí)下諸般“創(chuàng)新”的精明么？既然概念是一種歸納，那么任何概念都注定容納不了無(wú)窮盡的形態(tài)。信托的定義，注定是一個(gè)沒(méi)有最終答案的問(wèn)題。 刻下，對(duì)于中國(guó)而言，或許我們無(wú)需空泛的去贊美信托，也不必急于去解開(kāi)她所有的面紗，倒是先把信托最基本的原理和機(jī)制搞明白，使她獲得社會(huì)和決策者的基本認(rèn)可，讓她能夠在堅(jiān)實(shí)的土壤上開(kāi)花結(jié)果，而不被當(dāng)做一個(gè)隨手可以除去的異類，才是信托業(yè)的命脈所系。信托業(yè)的根基恐怕不在于復(fù)雜高深的業(yè)務(wù)模式，而在于信托之外的廣闊天地。七十二般變化練得再熟練，若不懂得培植社會(huì)基礎(chǔ)，也只能在花果山里抖抖威風(fēng)，一出山門便無(wú)人敬服了，更何況，入不了佛祖的法眼，隨時(shí)都會(huì)被壓在五指山下。中國(guó)信托業(yè)雖火紅一片，可越是得意時(shí)，越該有一份清醒頭腦和危機(jī)意識(shí)。花皆有盛放期，常開(kāi)不敗、結(jié)實(shí)落仔的才能生衍不息；樹(shù)皆有蔥蘢時(shí)，枝大根深、土壤肥沃的才可屹立不倒。新鮮事物，注定毀譽(yù)皆有，路途漫漫，難免風(fēng)浪坎坷。不過(guò)如果一個(gè)事物有它根本的功能和難以替代的價(jià)值，就必然會(huì)發(fā)展起來(lái)，任何一種合理、強(qiáng)大的社會(huì)需要都必然會(huì)有相應(yīng)的機(jī)制來(lái)予以滿足，這是不可阻擋的規(guī)律。信托業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景是值得期待的。然而，櫛風(fēng)沐雨才有芳華絕代，歷盡風(fēng)浪方得日現(xiàn)云開(kāi)，中國(guó)信托業(yè)剛剛起航！

信托集合資金計(jì)劃沒(méi)有律師事務(wù)所法律意見(jiàn)書合同有效嗎

信托集合資金計(jì)劃沒(méi)有律師事務(wù)所法律意見(jiàn)書合同沒(méi)有效。保障集合資金信托計(jì)劃各方當(dāng)事人的合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》、《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律法規(guī)，制定本辦法。

有人說(shuō)信托不但收益高，而且比較靠譜，是真的嗎？

在投資理財(cái)市場(chǎng)，收益率一直是一個(gè)重要的衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo);還記得郭主席在陸家嘴論壇上說(shuō)的話么?

收益率超過(guò)6%的就要打問(wèn)號(hào)，超過(guò)8%的就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。一旦發(fā)現(xiàn)承諾高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品和投資公司，就要相互提醒、積極舉報(bào)，讓各種金融 和不斷變異的龐氏 無(wú)所遁形。

當(dāng)時(shí)的這番言論，引起了很多人的不屑一顧和嗤之以鼻。而從現(xiàn)在來(lái)看，這真的是一條投資的金科玉律。很多交了學(xué)費(fèi)和學(xué)乖投資者，開(kāi)始理性投資對(duì)于8%以上的理財(cái)產(chǎn)品碰都不碰，6%以上的產(chǎn)品都敬而遠(yuǎn)之，寧愿將錢購(gòu)買銀行的大額存單和其他穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品中。

這樣的操作有沒(méi)有錯(cuò)呢?當(dāng)然沒(méi)有，投資理財(cái)，本金安全永遠(yuǎn)是第一位的;然而這樣做法有沒(méi)有問(wèn)題呢?當(dāng)然有!

投資理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是在實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控情況下的收益最大化，而將錢放入大額存單，放入國(guó)債和其他銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品當(dāng)中;盡管實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的可控，然而卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收益的最大化，以至于產(chǎn)生了一定的機(jī)會(huì)成本。

關(guān)注筆者的朋友都知道，我接下來(lái)肯定要說(shuō)信托了。現(xiàn)實(shí)中，信托產(chǎn)品的收益率長(zhǎng)期顯著的高于同類的理財(cái)產(chǎn)品，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。隨便查詢一家信托公司的產(chǎn)品收益率，普遍在7.5%以上;8%-9%已經(jīng)是常態(tài);如果金額夠大，那么10%左右也是有可能的。

面對(duì)如此之高的收益率了，很多人會(huì)有這樣一個(gè)疑惑，信托產(chǎn)品是否隱藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)呢?并不是。信托產(chǎn)品的高收益收益率說(shuō)明其產(chǎn)品存在一定風(fēng)險(xiǎn)，然而比起不靠譜的網(wǎng)貸和私募而言(非法集資就不說(shuō)了)。信托的風(fēng)險(xiǎn)完全處于可控的狀態(tài)，這個(gè)在前面的文章中也已經(jīng)給予論述。

今天的文章圍繞信托的高收益進(jìn)行展開(kāi)，信托高收益究竟合不合理，來(lái)自于哪幾個(gè)方面?有哪些原因?筆者一直致力于提供易懂、專業(yè)、靠譜和持久的服務(wù)，一直鼓勵(lì)投資者購(gòu)買正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。畢竟投資理財(cái)?shù)南葳逄?，太多?/p>

原因一：資本管制和幣值低估

資本管制

國(guó)家實(shí)行了一定程度的資本管制，在這樣的管制之下，無(wú)疑就形成了一個(gè)大壩，將境內(nèi)外的貨幣市場(chǎng)進(jìn)行隔絕了起來(lái)。這條大壩就像兩條不同的水位線，人民幣作為一種高息貨幣，形成了一個(gè)較高的水位線，而境外其他可知流通的資本的處于較低水平。

當(dāng)然這沒(méi)錯(cuò)，作為轉(zhuǎn)型體制國(guó)家，其外匯市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。為了保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，必須要采取一定的措施。尤其是在當(dāng)前內(nèi)外部不確定性加大的時(shí)期，實(shí)行一定程度的資本管制不僅十分有必要，而且也是對(duì)于國(guó)家金融安全和進(jìn)出口的穩(wěn)定有著至關(guān)重要的作用。

客觀來(lái)看，在人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的以及匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)過(guò)程當(dāng)中，資本管制將繼續(xù)存在。對(duì)于這一管制要予以理解，舉雙手贊同，畢竟這關(guān)乎國(guó)家金融安全，不是小事情。

幣值低估

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，許多西方國(guó)家紛紛開(kāi)始進(jìn)行利率的調(diào)整，很多國(guó)家的基準(zhǔn)利率甚至為0或者負(fù)的，因此境外資本市場(chǎng)流動(dòng)性處于非常充沛的水平。即使到了現(xiàn)在，國(guó)外流動(dòng)性依然還是十分充裕。

而且根據(jù)利率平價(jià)原理，利率越高的地區(qū)和國(guó)家，在自由流動(dòng)體系中，貨幣會(huì)追逐高回報(bào)，進(jìn)而抬升對(duì)本幣的需求。造成的后果就是本幣升值，外幣貶值;這個(gè)是大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的內(nèi)容

可以想象，一旦解除資本管制，大批熱錢迅速涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之后，將會(huì)把我國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)率拉低到與世界平均水平，這必然不利于中國(guó)的發(fā)展。所以必須進(jìn)行一定程度的資本管制，帶來(lái)的效果就是幣值的低估。

總結(jié)：資本管制和幣值低估，是包括信托產(chǎn)品在內(nèi)的金融產(chǎn)品高收益率的基礎(chǔ)性來(lái)源。

原因之二:利率“雙軌制”

截止到今天，我國(guó)的貸款利率已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，然而存款利率因?yàn)槟承┰蛞廊粵](méi)有完全放開(kāi)，或者說(shuō)只是適度放開(kāi)。這就是我國(guó)利率的雙軌制的現(xiàn)狀，不過(guò)這主要針對(duì)的是銀行信貸資金。

信托高利率，有依有據(jù)

而根據(jù)規(guī)定，融資類信托計(jì)劃在發(fā)放信托貸款的時(shí)候，無(wú)需參照人民銀行制定的基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)的限制。按照規(guī)定，融資類信托可以在不高于基準(zhǔn)利率4倍的范圍設(shè)定相應(yīng)利率的水平，這就是信托產(chǎn)品高收益來(lái)源的合規(guī)性基礎(chǔ)，范圍靈活讓銀行十分羨慕。

所以可以看到，信托產(chǎn)品的高收益是有法有規(guī)可以依據(jù)的，而不是類似于害人無(wú)數(shù)的高利貸和現(xiàn)金貸，隨意定價(jià)，各種套路。一旦上鉤，真的是很慘很慘，不過(guò)這是后話了。

長(zhǎng)期看好中國(guó)

應(yīng)該看到，盡管近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一定程度的下滑，而且下行壓力仍然較大。但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期向上想好發(fā)展的大趨勢(shì)是沒(méi)有改變的，未來(lái)30年中國(guó)面臨前所未有的大變局。這是中央的論調(diào)，作為一個(gè)中國(guó)人，我們都必須鑒定這樣的信念，前途是美好的，過(guò)程是曲折的。

中華民族的崛起，一定能夠?qū)崿F(xiàn)!(嚴(yán)肅臉)

言歸正傳，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，相對(duì)于受到更嚴(yán)格管制和監(jiān)管的銀行信貸資金，信托資金具備相當(dāng)?shù)撵`活性。從而更多地分享了使實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，同時(shí)也扮演了利率市場(chǎng)化的先行角色。因此，信托產(chǎn)品的收益率更接近于真實(shí)利率水平。

銀行渠道的融資長(zhǎng)期以來(lái)面臨著諸如利率管制，信貸規(guī)模調(diào)控，資金用途使用限制等問(wèn)題。這是必須的，因?yàn)殂y行是金融市場(chǎng)的主力;防范風(fēng)險(xiǎn)是第一位的。再加上近年來(lái)一系列監(jiān)管對(duì)于銀行各類創(chuàng)新的限制，使得銀行銀貸資金出不來(lái)，玩不轉(zhuǎn)。而成本相對(duì)高，靈活性較好的信托融資渠道成為了像房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、礦產(chǎn)能源等資金密集型行業(yè)的重要選擇。

總結(jié)：信托產(chǎn)品高收益在第二個(gè)原因，來(lái)源于我國(guó)利率的雙軌制現(xiàn)狀。

原因之三：綜合運(yùn)用多種金融工具，深層次把握風(fēng)險(xiǎn)

接觸過(guò)銀行或者信貸的朋友都知道，商業(yè)銀行發(fā)放的信貸資金是屬于債權(quán)性質(zhì)，其風(fēng)控手段極為有限，而且主要集中在抵押和擔(dān)保這兩類。而抵押和擔(dān)保，也存在諸多問(wèn)題;比如抵押物價(jià)值、存在法律訴訟和瑕疵，擔(dān)保單位自身難保等情形，出現(xiàn)這樣的情形之后，銀行會(huì)非常被動(dòng)。類似于持有股權(quán)，投資附帶期權(quán)等是銀行無(wú)法做到也是不允許做的。

而信托不一樣，信托有著金融行業(yè)“輕騎兵”之稱，是我國(guó)境內(nèi)唯一可以跨越貨幣、資本、實(shí)業(yè)三個(gè)領(lǐng)域的合法金融機(jī)構(gòu)。因此在信托平臺(tái)上，可以集成所有的金融工具，包括常見(jiàn)的股權(quán)、債權(quán)、股債混合和可轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債等進(jìn)行資金的靈活運(yùn)用，這也就是為什么信托牌照如此值錢和原因，因?yàn)樾磐斜旧砭皖愃朴谝粋€(gè)“金融全牌照”，這是其特有的制度優(yōu)勢(shì)。

以投資者熟悉的房地產(chǎn)信托為例，房地產(chǎn)信托可以說(shuō)是信托綜合應(yīng)用和表現(xiàn)一的“大舞臺(tái)”;針對(duì)這一類型信托除了貸款以外，還有股權(quán)附帶回購(gòu)和特定資產(chǎn)收益權(quán)以及信托計(jì)劃作為有限合伙人(LP)等靈活的資金運(yùn)用形式。

在滿足了融資方融資需求的同時(shí)，信托還通過(guò)各種安排還可以深入到企業(yè)內(nèi)部，其運(yùn)用手段更為先進(jìn)，風(fēng)控措施更為充分。比如信托可以派駐人員進(jìn)入管理層，實(shí)現(xiàn)印章共管，確保資金合理、合規(guī)的使用;因此信托對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有著更大更強(qiáng)的控制力，而高收益也就是自然而然的事情了。

總結(jié)：多種金融工具的運(yùn)用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更深層次的把握，是信托產(chǎn)品能夠取得高收益的第三個(gè)原因

原因之四：杠桿化策略和結(jié)構(gòu)性分層

金融的魅力-杠桿操作

金融的魅力何在?相信一千個(gè)讀者，有一千個(gè)答案。但是有一點(diǎn)相信大家都不會(huì)否認(rèn)，那就是杠桿游戲。對(duì)于穩(wěn)定盈利機(jī)會(huì)提供杠桿支持，低成本的高杠桿率是一門藝術(shù)更是挑戰(zhàn);這是金融的魅力所在。

以期貨投資為例，其特有的保證金制度就是杠桿。但是杠桿操作是一把雙刃在放大了盈利的同時(shí)放大了風(fēng)險(xiǎn)。投資者操作正確則有可能賺得盆滿缽滿，一旦失誤則有可能血本無(wú)歸，而且要知道，杠桿策略的應(yīng)用不僅有融資融券以及期貨、還有包括諸如權(quán)證、期權(quán)等投資產(chǎn)品。

當(dāng)然，這里只是說(shuō)明，絕沒(méi)有鼓勵(lì)借貸增杠桿的一說(shuō)，這是危險(xiǎn)且與政策相違背的。

杠桿和結(jié)構(gòu)化策略

杠桿策略在信托中同樣有著非常典型的運(yùn)用，那就是所謂的結(jié)構(gòu)化分層。作為最為常用的一種內(nèi)部增信措施，結(jié)構(gòu)化分層又稱為有限本金保障制度，購(gòu)買過(guò)信托的朋友或者對(duì)信托有了解的朋友都知道，很多信托產(chǎn)品會(huì)通過(guò)分層來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)構(gòu)化分層就是將集合信托計(jì)劃分為優(yōu)先受益權(quán)份額和次級(jí)受益權(quán)份額;而優(yōu)先受益權(quán)份額面向信托公司的高凈值客戶和其他合格投資者;次級(jí)收益權(quán)一般由融資方交易對(duì)手或者與其有關(guān)聯(lián)的第三方認(rèn)購(gòu)，在償付順序上，次級(jí)受益權(quán)劣后于優(yōu)先受益權(quán)受償，但所有的剩余收益歸于次級(jí)。

簡(jiǎn)單而言，次級(jí)就是優(yōu)先級(jí)的安全墊。

作為融資方和交易對(duì)手的次級(jí)委托人，出于對(duì)項(xiàng)目的熟悉和投資能力的自信,愿意在信托發(fā)行前約定將部分高收益給提供杠桿支持的優(yōu)先投資者。比如證券結(jié)構(gòu)化信托里面，在優(yōu)先級(jí)和次級(jí)為2:1的杠桿比例之下，委托人愿意付出的融資成本利率平均在10%左右，相當(dāng)于大額存單數(shù)倍的回報(bào)率，對(duì)于優(yōu)先投資者而言有著相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

總結(jié)：杠桿化策略和結(jié)構(gòu)化分層，是信托產(chǎn)品高收益來(lái)源的第四個(gè)原因。

原因五：跨市場(chǎng)套利

現(xiàn)實(shí)中，貨幣市場(chǎng)，資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)這三個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。即使是資本市場(chǎng)下面的若干子市場(chǎng)，之間也存在截然不同的高收益機(jī)會(huì)，這為信托市場(chǎng)套利提供了基礎(chǔ)。一般的資金只能進(jìn)入其中一兩個(gè)領(lǐng)域，而信托則可以全部打通。

舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，普通客戶活期存款利率水平僅有0.5%，然而銀行同業(yè)拆借利率也就是Shibor在大都維持在2-3%左右。以余額寶和理財(cái)通等為代表的貨幣基金，則更是在資金緊張之下曾錄得過(guò)5%的高收益率。

這還僅僅只是銀行市場(chǎng)，而實(shí)業(yè)市場(chǎng)通常遵循這資產(chǎn)的估價(jià)方法;反觀資本市場(chǎng)，其市盈率水平在20倍30倍之間，而市凈率更是低于這個(gè)數(shù)字，差別過(guò)于明顯。這也就是一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，并且這一機(jī)會(huì)長(zhǎng)期存在;也正是因?yàn)槿绱耍盼烁黝悇?chuàng)投和私募股權(quán)，截至目前我國(guó)這兩類股權(quán)投資早已超過(guò)10萬(wàn)億。

對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)而言，比如銀行、券商等則無(wú)法像信托一樣能夠充分發(fā)揮其跨市場(chǎng)的投資優(yōu)勢(shì)，將投資者帶入到他們自身無(wú)法輕易介入的投資領(lǐng)域，獲取相對(duì)的高收益。

總結(jié)：多市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這是信托高收益來(lái)源的第五個(gè)原因。

原因之六：其他因素

作為一種靈活高效的資金安排，信托還可以通過(guò)其他若干方法獲得非常高的收益率。比如信托+有限合伙人(LP)，第三方參與的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等等以及對(duì)接券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的模式組合投資等等。

通過(guò)突破管制和進(jìn)行監(jiān)管套利，發(fā)揮大客戶資金優(yōu)勢(shì)，單一產(chǎn)品定制化等等，這些都是信托能夠取得高收益的重要原因，這里就不再進(jìn)行展開(kāi)。

結(jié)束語(yǔ)

以上歸納的六點(diǎn)原因，就是信托高收益的基礎(chǔ)。這六個(gè)原因是國(guó)內(nèi)資本管制和幣值的低估，利率雙軌制，信托自身的多金融工具優(yōu)勢(shì)，杠桿化與結(jié)構(gòu)化策略，跨市場(chǎng)套利和其他安排等。

可以看到，信托的高收益，有法有據(jù)，合法合規(guī);為市場(chǎng)所能接受。在筆者進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)作的過(guò)程當(dāng)中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)了信托作為持牌金融機(jī)構(gòu)的可靠性和靠譜性，這篇文章也告訴你了其收益率的可行性。

2018年集合資金信托計(jì)劃的數(shù)據(jù)顯示，平均收益率是7.90%，相對(duì)2017年有一定幅度的提升，這主要源于2018年資金市場(chǎng)的緊張以及企業(yè)融資渠道的收窄。當(dāng)然，信托收益率也是與市場(chǎng)流動(dòng)性水平以及企業(yè)信貸融資難易程度相關(guān)的。

今年以來(lái)，各類房地產(chǎn)信托和征信信托發(fā)行量較去年出現(xiàn)大幅下降，其中最主要的原因就在于地方債發(fā)行放松和大型房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道通暢。因此，今年以來(lái)出現(xiàn)了頻頻出現(xiàn)的信托產(chǎn)品火爆和秒光的現(xiàn)象也就不足為奇了。

可以看到在一系列制度優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，信托較較其他機(jī)構(gòu)能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)實(shí)行更大程度的把控，從而也就應(yīng)該獲得的相對(duì)于銀行理財(cái)、券商資管等更高的收益率，而且這個(gè)收益率是相對(duì)安全和可靠的。

即使超過(guò)了郭主席所說(shuō)的8%，其風(fēng)險(xiǎn)仍然處于可控的范圍之內(nèi);而且歷史上實(shí)質(zhì)性 的少之又少，即使是“雷王”中江信托，很多四五線城市的政信類信托項(xiàng)目也陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了兌付，畢竟有抵押，有擔(dān)保以及其他各類風(fēng)控措施，所以無(wú)法實(shí)現(xiàn)兌付的是少之又少，比草根、錢寶網(wǎng)等有著本質(zhì)的區(qū)別。

希望投資者能夠深入了解信托這一產(chǎn)品的特點(diǎn)，了解其高收益的來(lái)源;選擇投資理財(cái)一定選擇正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，這是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)收益的根本的因素。不要因?yàn)樨潏D一時(shí)的便宜，而將錢投了各種非法傳銷機(jī)制當(dāng)中。你收獲的也許只是一點(diǎn)點(diǎn)利息，而失去的卻是全部本金，甚至是養(yǎng)老生活的全部保障。

這是已經(jīng)發(fā)生，并且還將發(fā)生的事情。所以，投資千萬(wàn)條，靠譜第一條。選擇靠譜的理財(cái)機(jī)構(gòu)和顧問(wèn)，才是資金安全的保證!