本文目錄一覽：

• 1、政信投資里的城投債可靠嗎？
• 2、大佛：多家機(jī)構(gòu)走訪記
• 3、都江堰低運(yùn)量軌道交通項(xiàng)目什么時(shí)候修
• 4、都江堰城運(yùn)集團(tuán)是國企嗎

政信投資里的城投債可靠嗎？

必然是可靠成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融的。這種政府公共服務(wù)的建設(shè)成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，由于 帶來的風(fēng)險(xiǎn)造成信用缺失成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融，這種后果任何政府都不想看到。因?yàn)檫@是關(guān)乎地方政府經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的大事！所以出現(xiàn)不兌付之類風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小很小。至少成都都江堰城運(yùn)項(xiàng)目政府債定融我在政信投資集團(tuán)里參與的城投債項(xiàng)目沒有出現(xiàn)過 的情況

大佛：多家機(jī)構(gòu)走訪記

上周，我們團(tuán)隊(duì)拜訪了多家專做政信項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，主要是為了多方面多渠道了解不同機(jī)構(gòu)對(duì)政信項(xiàng)目的理解和看法。

一、對(duì)政信項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)

?可以達(dá)成共識(shí)的一點(diǎn)就是： 政信項(xiàng)目沒有終極風(fēng)險(xiǎn) ，也就是平時(shí)說的政信是有信仰的。我們拜訪的三家機(jī)構(gòu)，最早的機(jī)構(gòu)從2014年就開始做政信，他們歷史上做過的政信非常多。但截止到目前，還沒發(fā)生過有借了錢賴賬不還的案例。拜訪的三家他們主要做的還是成渝及其周邊地區(qū)的政信項(xiàng)目為主，截止到目前，這兩塊區(qū)域也還沒發(fā)生過 和展期。 ?另外個(gè)人有一位在銀行上班的朋友，他做的業(yè)務(wù)就是專門針對(duì)公務(wù)員的 貸款 。他的客戶主要就是四川地區(qū)的公務(wù)員，當(dāng)朋友在做業(yè)務(wù)時(shí)，也在順帶給我們打聽各個(gè)地方的政信類地方債的情況。據(jù)朋友線下了解的：過去這么多年，地方政府融資平臺(tái)借了的都還了，還沒出現(xiàn)過傷到投資人本息的先例。

?其實(shí)在個(gè)人開始投政信之前，我們團(tuán)隊(duì)就討論過政信的終極風(fēng)險(xiǎn)，如果全國有出現(xiàn)大面積 苗頭之前，上頭肯定會(huì)開動(dòng)印鈔機(jī)來稀釋債務(wù)。比如降息降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，你看歐洲國家的債務(wù)比我們嚴(yán)重的多，現(xiàn)在歐洲央行直接把基準(zhǔn) 利率 降到-0.5%，意思就是您老百姓跑去存錢，不僅不要利息還要倒貼錢，負(fù)利率一啟動(dòng)，很多利息實(shí)際上就不用還了，很多債務(wù)也就這樣化解了，最后還是底層老百姓買單，另外溫和的通脹也有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國央行在最近8月份和9月份連續(xù)兩次降息，其實(shí)也可以緩解美國債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。前些年加息周期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度慢：15年加息一次，16年加息一次，17年加息三次，18年加息四次，具體的加息時(shí)間見 ID:lsdf628 的《 投資人不得不了解的經(jīng)濟(jì)周期 》，其中加息頻率最快的也就是2018年，每個(gè)季度加息一次。過去的四年中其實(shí)全球主要都是在加息周期中，到了2019年后，世界上很多國家都扛不住加息了，然后加息周期結(jié)束，絕大多數(shù)國家重新開啟量化寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)一上來就是連著兩個(gè)月降息。世界主要國家降息周期開啟后，未來數(shù)年債務(wù) 的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。

二、政信類項(xiàng)目還款順序上的認(rèn)識(shí) ?政信類地方債的資金來源大頭主要銀行，尤其是地方上的城商行，其實(shí)城商行和地方政府融資平臺(tái)都是屬于地方上管轄的，這種情況下，地方上的城商行必須扶持本地的城投公司。除了銀行的貸款資金以外，還有就是公開發(fā)債，舉個(gè)成都花園城投的融資的例子。 ?銀行授信19.45億，目前已經(jīng)用了12.95億，如下圖：

?公開發(fā)債19.04億，如下圖：

融資租賃，如下圖：

?? ?信托貸款，如下圖：

一般銀行和公開發(fā)債的資金來源才是大頭，融資租賃公司和信托貸款占的比例都不多，定融政信債的資金來源，那就是個(gè)下酒的小菜，占的比例非常小。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)過全國異地發(fā)行定融政信債的存量，預(yù)計(jì)只有600-700億的存量，而全國地方債務(wù)的總規(guī)模，有好幾十萬億，所以大家可以想象異地發(fā)行的定融政信量有多少，屬地發(fā)行的定融政信債存量能稍微多一些，但跟地方債總量幾十萬億的規(guī)模還是沒法比。它的資金主要還是靠銀行貸款，其次是公開發(fā)債，然后這兩年信托的資金會(huì)進(jìn)的越來越多，信托目前的規(guī)模不到30萬億，除了一半左右的資金流向地產(chǎn)，估計(jì)有三分之一左右流向了政信，其次還有小部分資金跑去個(gè)人信貸資金計(jì)劃類的，那都是少數(shù)。但有一個(gè)問題就是，今年以來，不允許有新增的或者違規(guī)的資金投放到地產(chǎn)領(lǐng)域，資管的資金也在嚴(yán)格限制流向地產(chǎn)。那么原來還有那么大規(guī)模的信托資金，有些就會(huì)被動(dòng)跑去流向政信，大家不可能養(yǎng)著團(tuán)隊(duì)天天不做業(yè)務(wù)喝西北風(fēng)啊，其實(shí)怎么說了，政信雖然賺的少點(diǎn)，但終極風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒有，做了業(yè)務(wù)還能養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)，不做業(yè)務(wù)的那更是虧損；地產(chǎn)公司的貸款雖然利潤高點(diǎn)，但很多民營地產(chǎn)公司長期看風(fēng)險(xiǎn)也不低。

?除了信托的資金，還有就是原來P2P的資金，因?yàn)镻2P里面的三降，甚至很多地方直接要求待收清零，P2P里面的資金也被倒逼跑出來，再不從P2P里面跑出來的，可能連本金都要搭進(jìn)去了，跑出來后想找一個(gè)比P2P風(fēng)險(xiǎn)更低，起頭門檻不太高的品種， 收益 率也不要低的太離譜的，您說除了政信還有啥？進(jìn)股市風(fēng)險(xiǎn)更高，指數(shù)基金倒是誰都會(huì)定投，但又有幾個(gè)人會(huì)止盈的呢？一直定投不止盈的，一不小心錯(cuò)過一個(gè)周期的高點(diǎn)，就需要再等數(shù)年的下一個(gè)周期的高點(diǎn)。其實(shí)絕大多數(shù)人都沒那個(gè)耐心去熬，或者即使有耐心也很難把握住該什么時(shí)候止盈。所以像我個(gè)人以前在P2P里面投的資金，很多就流向了風(fēng)險(xiǎn)更低，收益中偏低的政信類政府債上面。

?此外，今年銀行的資金也是在被限制流向地產(chǎn)，因?yàn)檫`規(guī)向房地產(chǎn)公司放貸而被處罰的銀行今年還不少，上頭想的是銀行的資金盡量多給中小民營企業(yè)放款，但中小民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)那么高的，有幾個(gè)銀行敢放啊，放款容易，收回來難。

國內(nèi)要求的是穩(wěn)定，穩(wěn)定壓倒一切，所以從還款順序上來說，一般情況下是先還定融政信的錢，然后再是還信托的錢，最后是銀行的錢。因?yàn)槎ㄈ谡诺馁Y金全是來源于散戶的資金，我們每筆打款，就是打給您地方政府融資平臺(tái)銀行賬戶的，銀行流水一清二楚，信托的都好歹還有個(gè)信托公司的資金專戶，定融的就是最直接的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的打款和回款方式，這種沒法賴賬的。而且定融政信資金有很大一部分是做了屬地銷售，那種往往就是當(dāng)?shù)刎?cái)政局或者國資委的某某某帶著管理人跑去當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門、事業(yè)單位等特定地方特定人群，先做宣傳介紹，提前說幾時(shí)有個(gè)政府平臺(tái)公司要發(fā)債，大家提前準(zhǔn)備好。這種募集模式完全就是靠地方老百姓對(duì)地方上認(rèn)可的程度，越認(rèn)可的，募集的越多越快；越不認(rèn)可的，越募集不動(dòng)；這些投資人其實(shí)很多連領(lǐng)導(dǎo)家住哪個(gè)地方都知道，你要是給他整 了，那些投資人還不天天來煩你。國內(nèi)一個(gè)潛在的共識(shí)，那就是我們每年WW的資金比J費(fèi)開支都還多，那些統(tǒng)ZB，每年就是專門干這些事情的，為了很小的一點(diǎn)定融政信的錢，花很多精力去WW，那是很不算的，而且還打地方上的臉，所以絕大多數(shù)地區(qū)，幾乎很少有政信 的，即使有的也都是快速就解決掉。

三、監(jiān)管對(duì)這一塊的態(tài)度

?關(guān)于對(duì)化解地方債的風(fēng)險(xiǎn)方面，業(yè)內(nèi)某機(jī)構(gòu)高管是這么看待的，他認(rèn)為：化解地方債無風(fēng)險(xiǎn)是：地方債有風(fēng)險(xiǎn)的地方就要化解掉，沒風(fēng)險(xiǎn)，沒出過事故的那類一般就不會(huì)受到影響。實(shí)際上，一個(gè)地方一個(gè)區(qū)域如果發(fā)生了 風(fēng)險(xiǎn)后，即使監(jiān)管不化解，那些非銀行類金融機(jī)構(gòu)或者其它機(jī)構(gòu)資金都不會(huì)再給那個(gè)地方授信放款，不需要監(jiān)管化解風(fēng)險(xiǎn)，那些機(jī)構(gòu)都會(huì)很主動(dòng)的自己就把資金抽走。發(fā)展的好的區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)低，自然而然會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)愿意把錢投向該區(qū)域，這種既屬于監(jiān)管行為，也有市場(chǎng)行為在里面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。要想拉均勻各地方的發(fā)展差異，那種只能是靠上頭用政策去扶持。

?另外，不同的機(jī)構(gòu)的風(fēng)控審核門檻和對(duì)資金的用途限制不一樣，所以不同途徑的資金用起來，方便度也不一樣 ，一般銀行貸款的資金限制非常多，尤其是國開行和農(nóng)發(fā)行的資金，它雖然給您授信了，很多時(shí)候都必須要?？顚Ｓ?，比如以前國開行的資金只能用于棚改，農(nóng)發(fā)行的資金只能是投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，定融的資金就要寬松的多，用起來也要順手的多。

四、純正政信的玩法

?因?yàn)榧冋恼蓬惞?，他們成立之初的目的就是為地方上融資用的，他們相當(dāng)于地方政府職能部門的延伸，承擔(dān)了很多地方上的任務(wù)，他們組建公司和普通公司最大的區(qū)別就是：不以盈利為目的，而普通市場(chǎng)化運(yùn)作的公司成立的目的就是為了盈利，這是在特定的環(huán)境下產(chǎn)生的特殊事物，因?yàn)榧冋恼蓬惾谫Y平臺(tái)，它的收入主要來源于財(cái)政撥款，然后城投公司去承擔(dān)公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)好以后，有些才能產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流。這次我們?cè)诎菰L多家機(jī)構(gòu)時(shí)，側(cè)面了解到政府平臺(tái)的玩法也是，每次融資后，融資方用不完的錢，直接就被上頭調(diào)撥走了，每次要付息或者還本金，需要用多少錢時(shí)，在用錢的前面一個(gè)月做資金計(jì)劃，上頭調(diào)撥資金 ，很多時(shí)候都是一套領(lǐng)導(dǎo)班子，兩三塊牌子，說白了這些錢就是借給地方上用了，還的時(shí)候也是地方上把錢撥下來還。至于像城投類公司轉(zhuǎn)型市場(chǎng)化運(yùn)作的，那個(gè)太遙遠(yuǎn)。別說城投公司，就是像很多大型的甚至已經(jīng)上市的國有企業(yè)，它都做不到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作。

?除了主要上面的這些內(nèi)容，還有一些信息就不太方面在公眾號(hào)里面寫，等以后再介紹。

?最后，我們從去年下半年開始，轉(zhuǎn)型到政信領(lǐng)域來看，我們團(tuán)隊(duì)認(rèn)為是非常明智的，也是非常及時(shí)的，如果再拖一年半載的時(shí)間轉(zhuǎn)型， 網(wǎng)貸 里面遇到風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)會(huì)更多，資金從P2P里面轉(zhuǎn)投到政信里面后，心里踏實(shí)多了，收益率雖然降下來了，但是未來能遇到壞賬的幾率就太低了。P2P雖然預(yù)期收益高，但它的壞賬風(fēng)險(xiǎn)太大，一個(gè)投的平臺(tái)，即使是用心做業(yè)務(wù)的，且不被立案，老板不跑路，不 的平臺(tái)，真發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資人往往會(huì)損失四成以上的本金。如果要是遇到跑路的， 的，或者被立案還沒下車的平臺(tái)，那種還有血本無歸的可能，這種情況下得到的利息和失去的本息完全不成正比。政信債也不是什么新鮮的事物，它已經(jīng)存在很多年了，未來也會(huì)長期存在下去，只要投資人不貪，不盲目亂投，還是可以把風(fēng)險(xiǎn)控制的非常低的。

都江堰低運(yùn)量軌道交通項(xiàng)目什么時(shí)候修

都江堰低運(yùn)量軌道交通項(xiàng)目是四川省提出的一個(gè)城際軌道交通項(xiàng)目，計(jì)劃修建一條起點(diǎn)為都江堰市，終點(diǎn)為成都市龍泉驛區(qū)的軌道線路，全長約38公里。該項(xiàng)目目前還沒有具體的開工時(shí)間和完工時(shí)間，但是據(jù)四川省發(fā)改委的規(guī)劃，預(yù)計(jì)在2021年左右開始施工建設(shè)，全線預(yù)計(jì)需要投資約60億元人民幣。該項(xiàng)目建成后，將有效緩解成都與周邊區(qū)域的交通壓力，同時(shí)也有望為都江堰市帶來更多的經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)會(huì)。

都江堰城運(yùn)集團(tuán)是國企嗎

是。城運(yùn)集團(tuán)隸屬于成都都江堰投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，后者是深化國資國企改革大背景下，由都江堰市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理和金融工作局出資設(shè)立的市屬一類國有獨(dú)資企業(yè)，同時(shí)也是都江堰市城市綜合服務(wù)運(yùn)營商，統(tǒng)籌管理都江堰市93家市屬國有企業(yè)，涉及國有資產(chǎn)經(jīng)營管理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、旅游、水務(wù)、砂石、農(nóng)業(yè)投資、景區(qū)運(yùn)營管理、園區(qū)運(yùn)營管理、民生服務(wù)保障等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。