本文目錄一覽：

• 1、基金公司如何鎖定城投債基金投資收益
• 2、債券基金和城投的區(qū)別
• 3、哪些基金可以買城投債
• 4、債券基金會夠買城投債嗎
• 5、城投債基金和城投項(xiàng)目區(qū)別
• 6、21深度丨“茅臺化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”

基金公司如何鎖定城投債基金投資收益

城投債基金投資收益的鎖定，一般由基金公司制定相應(yīng)的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以確保投資者在投資期間能夠獲得較高的收益。

1、基金公司應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，確定城投債基金的投資組合，并制定相應(yīng)的投資策略。

2、基金公司應(yīng)采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，對城投債基金的投資行為進(jìn)行限制，以防止投資者承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。

3、基金公司應(yīng)定期對城投債基金的投資行為進(jìn)行審核，以確保投資者能夠獲得較高的收益。

4、基金公司應(yīng)定期對城投債基金的投資收益進(jìn)行監(jiān)測，以確保投資者能夠獲得較高的收益

債券基金和城投的區(qū)別

1. 投資對象不同：債券基金主要投資債券，而城投主要投資房地產(chǎn)、金融等新興產(chǎn)業(yè)。

2. 價(jià)格變動不同：債券基金價(jià)格一般相對穩(wěn)定，而城投價(jià)格會因市場行情和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素而受到影響。

3. 收益不同：債券基金的收益一般比較穩(wěn)定，城投的收益一般較高，但也會受到市場行情和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

哪些基金可以買城投債

城投債基金有以下4款

四川遂寧遠(yuǎn)航固收1號城投債券基金：龍騰純債1號私募證券投資基金

山東濟(jì)寧遠(yuǎn)航固收1號城投債券基金： LT 純債2號私募證券投資基金

四川江油遠(yuǎn)航固收1號城投債券基金：金澤城投債8號私募證券投資基金

江蘇淮安遠(yuǎn)航固收1號城投債券基金：金澤城投債5號私募證券投資基

債券基金會夠買城投債嗎

會。

債券基金就是購買各種債券的基金。也包括有城投債。

城投債基金和城投項(xiàng)目區(qū)別

性質(zhì)不同，發(fā)行主體不同。

1、城投債基金是指金額，城投項(xiàng)目是指單個(gè)活動項(xiàng)目，性質(zhì)不同。

2、城投債基金是城市建設(shè)投資公司發(fā)行的債券，城投項(xiàng)目是由城投公司發(fā)行的項(xiàng)目。

21深度丨“茅臺化債”見效：“你買的貴州城投債將帶著一股醬香味”

近年來，貴州省城投非標(biāo) 頻繁，債券再融資壓力較大。市場上有人建議：貴州可通過“茅臺化債”。彼時(shí)，這聽上去有些滑稽；現(xiàn)在看來，“茅臺化債”漸行漸近了。

記者了解到，貴州茅臺（600519.SH）的母公司貴州茅臺集團(tuán)擬于下周發(fā)行150億元公司債，詢價(jià)區(qū)間2%-3.5%，這將是該公司首次在債券市場融資。該筆融資主要用于對貴州高速公路集團(tuán)有限公司的股權(quán)收購、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動資金需求等。

根據(jù)發(fā)行文件，此單債券發(fā)行期限為不超過7年期（含7年）。各期債券的具體期限方案、含權(quán)條款設(shè)計(jì)及發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人根據(jù)市場情況和資金需求安排。此次債券期限為3+3+1年，尚不確定是贖回權(quán)還是回售權(quán)。

如果茅臺最終發(fā)行利率確定在2%-3.5%之間，那么其利率將和貴州地方債利率相當(dāng)，甚至可能比貴州地方債低。

除茅臺集團(tuán)發(fā)債收購貴州高速外，設(shè)立財(cái)務(wù)公司新增債券承銷業(yè)務(wù)、貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司減持茅臺股份等舉措都說明——在貴州地方債務(wù)化解的過程中，茅臺集團(tuán)已成為了一股不容忽視的力量。

“貴州茅臺之于貴州而言，已經(jīng)邁出了輔助化債的關(guān)鍵一步。當(dāng)然茅臺這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要是通過撬動資本杠桿間接引導(dǎo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。”天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示。

從市場反饋看，這些舉措一定程度上提振了市場對貴州城投債的信心。有市場人士調(diào)侃稱，也許你以后買的貴州城投債，都帶著一股醬香味。

“貴州今年城投債還是有改善的。資金信托辦法要求信托投資非標(biāo)的比重不超過50%，而貴州城投債票面利率較高，信托買貴州城投債的不少，部分是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。”一位經(jīng)常去貴州調(diào)研的滬上某中型券商信評人士表示。

但據(jù)孫彬彬統(tǒng)計(jì)，從一級市場（凈融資水平）以及二級市場（信用利差以及超額利差）來看，市場對貴州城投債仍有所保留。或許盡管貴州省目前收益率水平確實(shí)較高，是名副其實(shí)的高收益區(qū)域，但區(qū)域內(nèi)層出不窮的信用事件亦使投資者望而卻步。

今年9月中旬，茅臺集團(tuán)公告稱擬發(fā)行150億公司債券，品種為小公募。募資用途為扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，擬用于對貴州高速公路集團(tuán)有限公司（以下簡稱貴州高速）股權(quán)收購、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動資金需求等。

工商登記信息顯示，貴州高速公路集團(tuán)由貴州省國資委100%持股，經(jīng)營范圍為高速公路及附屬設(shè)施的建設(shè)、養(yǎng)護(hù)、收費(fèi)、服務(wù)等的經(jīng)營管理。

另據(jù)企 業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至今年6月末，貴州高速有息負(fù)債規(guī)模2581億，假設(shè)利率以5%計(jì)算，每年利息開支130億。去年一年貴州高速營業(yè)收入200億，今年受疫情影響，營業(yè)收入大幅下滑。簡言之，貴州高速債務(wù)負(fù)擔(dān)不輕。

貴州高速已著手緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。貴州高速公路集團(tuán)公司今年2月披露的債券募集說明書介紹，2019年6月公司與國開行等銀行簽署融資再安排項(xiàng)目銀團(tuán)貸款合同，用于置換存量債務(wù)1354億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，銀團(tuán)總計(jì)實(shí)現(xiàn)發(fā)放貸款700.10億，債務(wù)置換662億，剩余債務(wù)692億元后續(xù)按時(shí)間安排進(jìn)行置換。評級公司認(rèn)為，置換落地后將進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)并降低公司短期償付壓力。

某股份行信貸部人士稱，對于銀行而言，高速公路是少數(shù)能夠兼顧高投放和低不良的信貸資產(chǎn)。對地方政府而言，高速公路償還債務(wù)主要依靠通行費(fèi)收入，但是每年的通行費(fèi)收入相對于債務(wù)本金而言明顯偏小，地方政府存在較大的債務(wù)壓力，因此對債務(wù)進(jìn)行重組、平滑期限就成為地方政府的訴求。

“茅臺集團(tuán)并不缺錢，很多授信額度也沒用，茅臺集團(tuán)發(fā)債更多的可能是在傳遞一種信號，即貴州會打好茅臺這副牌?！北本┠硞灰讍T表示稱，“發(fā)債籌集資金入股后，如果直接用于高速集團(tuán)償還債務(wù)效果不大；如果統(tǒng)籌至全省債務(wù)周轉(zhuǎn)金則可以放大資金效應(yīng)?！?/p>

申萬宏源首席固收分析師孟祥娟認(rèn)為，這有利于邊際提升市場對貴州城投的信心，對貴州省城投債估值邊際利好。

記者了解到，該只債券預(yù)計(jì)將于11月4日簿記發(fā)行，證券簡稱為“20茅臺01”，主體評級和債項(xiàng)評級均為AAA，利率區(qū)間為2%-3.5%。這一發(fā)行利率堪比國債，10月29日3年期國債到期收益率為2.89%。

10月26日，貴州茅臺發(fā)布的三季報(bào)顯示，貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司（下稱貴州國資）持股3348萬股，持股比例為2.67%。這意味著貴州國資在三季度減持1677萬股。如果按照貴州茅臺三季度成交均價(jià)1678.75元/股計(jì)算，貴州國資獲利將達(dá)280億。現(xiàn)在看，三季度貴州茅臺股價(jià)處于高位，貴州國資減持的時(shí)機(jī)把握得非常到位。

去年12月25日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省國資委的相關(guān)通知要求，茅臺集團(tuán)擬將其持有的貴州茅臺5024萬股（占貴州茅臺總股本的4%，此時(shí)茅臺股價(jià)約1100元/股）無償劃轉(zhuǎn)至貴州國資。貴州茅臺關(guān)于無償劃轉(zhuǎn)的國有股份于2019年12月31日完成過戶登記。

貴州國資成立于2014年，注冊資本600億元，實(shí)收資本100億元，由貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司100%控股，實(shí)際控制人為貴州省財(cái)政廳。

2019年10月，貴州省副省長譚炯帶隊(duì)前往上海證券交易所舉行債券投資人懇談會及路演。貴州省金融局介紹，完善債券發(fā)行兌付配套措施之一即是積極協(xié)調(diào)，推動設(shè)立注冊資本金600億元的貴州省國有資本運(yùn)營公司，通過資本高效運(yùn)作，進(jìn)行債務(wù)示范，提高債券融資能力。

以此看，貴州國資在助力區(qū)域城投債券融資方面將發(fā)揮較大作用。同理，此次貴州國資減持的近300億資金用于償債效果不大，如果統(tǒng)籌至全省債務(wù)周轉(zhuǎn)金則可以放大效果。

譚炯在會上表示，抓好金融風(fēng)險(xiǎn)防范的措施之一為，進(jìn)一步拓寬資金的來源渠道，（設(shè)立的）省級債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解周轉(zhuǎn)金，將重點(diǎn)用于融資平臺公司償還到期債務(wù)。

據(jù)了解，該類基金一般由省級政府協(xié)調(diào)國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、 社會 資本共同設(shè)立，基金采取“過橋方式”提供貸款，重點(diǎn)用于轄區(qū)內(nèi)融資平臺償還到期債務(wù)資金的周轉(zhuǎn)，將會利好城投的再融資。

分析來看，近兩年來政府存量隱性債務(wù)集中進(jìn)入了償債高峰期，部分融資平臺公司短期內(nèi)面臨較大償債壓力及流動性風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解周轉(zhuǎn)金通過市場化運(yùn)作，將撬動更多資金協(xié)同化解地方融資平臺隱性債務(wù)，優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，對維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定發(fā)展有著重大意義。

10月27日，貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司經(jīng)營范圍變更，新增“承銷成員單位的企業(yè)債劵、固定收益類有價(jià)證券投資、成員單位產(chǎn)品的買方信貸”內(nèi)容。

今年9月15日，貴州茅臺發(fā)布《第三屆董事會2020年度第三次會議決議公告》稱，會議同意，公司控股子公司貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司開展固定收益類有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)，投資總規(guī)模不超過其資本總額的70%。

工商登記信息顯示，貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司成立于2013年3月，注冊資本25億。

但諸多市場人士解讀為，茅臺財(cái)務(wù)公司可以購買貴州城投債，一定程度上將緩解當(dāng)?shù)爻峭秱匿N售壓力，幫助貴州化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然額度不大，但這不意味著茅臺財(cái)務(wù)公司會將所有的額度投入購買債券，更多類似于增信的作用，“四兩撥千金”。

華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊(duì)表示，貴州省的市場化債務(wù)化解工作取得了初步進(jìn)展，相較于2019年之前的化債方式，省政府更為注重同市場的溝通、以及更為積極的采取市場化的債務(wù)化解方案。

但華創(chuàng)證券提醒，未來市場認(rèn)可度的提升仍依賴于債務(wù)化解工作的進(jìn)一步深入，需密切關(guān)注貴州金控集團(tuán)和貴州茅臺后續(xù)參與化債的具體操作，建議投資者關(guān)注貴州省債務(wù)化解過程中的投資機(jī)會。

孫彬彬稱，貴州省近期拿出茅臺這一“壓艙石”提振資本市場信心，但落實(shí)到機(jī)構(gòu)行為來看，貴州城投債流動性壓力緩釋絕非一個(gè)茅臺就可以解決，因此建議在總體審慎的前提下，可以選擇一部分相對較優(yōu)的貴州省內(nèi)公募債參與。

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